麦格理（Macquarie）表示，在美国选择优先推进供应谈判而非对加工关键矿物实施贸易措施后，美国对铜征收关税的可能性正日益降低。这一立场最终可能化解因进口限制担忧而形成的库存。

本月早些时候，白宫结束针对加工关键矿物及其衍生产品进口的232条款调查，指示商务部推进供应协议，同时保留关税作为谈判失败时的未来选项。

麦格理大宗商品策略师团队负责人Alice Fox指出，该决定“显著削弱了征收铜关税的理由”，尽管不能完全排除这种可能性。

分析师在上周发布的报告中指出，美国短期内可能维持“现状”，推迟对铜关税的最终裁决。

尽管铜本身正接受232条款审查，但麦格理指出，关键矿产决策引发的连锁反应——及其对白银市场的冲击——已发出警示信号。去年，对美国可能加征关税的担忧导致纽约商品交易所白银库存急剧增加，伦敦金银市场协会（LBMA）流动性趋紧，租赁利率大幅攀升。这种错位导致金属从纽约流向伦敦，因交易所间的价格套利逆转。

麦格理称，尽管目前美国境内存放的铜库存尚未形成足够的再出口动力，但若中国以外市场出现供应紧张（如白银市场曾经历的情况），这些库存可能重新进入流通。

尽管美国国内铜产量重建进展有限，麦格理指出近期国际协议提升了供应保障能力，例如刚果民主共和国与贸易商Mercuria成立的合资企业获得了美国国际开发金融公司支持。

根据该协议，美国终端用户将享有优先购买权，Mercuria预计年销售量约为50万吨铜和4万吨钴——相当于2024年美国精炼铜净进口量的近70%。

麦格理策略师认为，在谈判持续期间，美国仍可能将最终关税决定推迟至年底，这种情景将维持当前市场结构：进口转向，美国持有的库存被有效搁置。但他们补充道，如果最终取消关税，铜套利交易可能会逆转，释放累积的美国库存回流市场，可能引发价格急剧修正。

（文华综合）

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