现货与供应：沪伦比继续上修，锌现货进口亏损收窄至1900元/吨左右，出口窗口关闭。外盘累库压力减弱，LME锌库存10.7万吨。盘面冲高后，下游接受度不足，LME锌0-3个月贴水43.99美元/吨。矿端延续紧平衡，1月TC陆续敲定，进口矿TC跌势未止，Antamina矿有个位数成交；国内炼厂冬储完成，以刚需采购为主，国产矿TC有望触底，但反弹动能仍偏弱。国内白银有色、宏达、株冶检修带来主要减量，江铜、驰宏、九华检修后复产对冲部分减量，1月锌锭供应难言增量。海外炼厂产能强约束，海外供应端压力有限。

消费：节后复产叠加环保预警解除，下游开工回升，但高价锌仍打压下游采购意愿，沪锌在2.45万元/吨一线遭遇明显压力。“十五五”期间镀锌管消费预期偏强，一季度开门红，国补持续，短期消费维持韧性。但需考虑下游春节前的备货、春节期间消费回落、节后需求回暖等阶段性变化。

走势：锌内外盘流通不畅，沪锌主要循国内供需定价。短期供应端约束支撑盘面偏强运行，但消费端受春节假期影响阶段性变化明显，短期暂看2.35-2.45万元/吨区间震荡。