在贵金属与有色金属多品种轮番大涨后，资金轮动至铝市场，节后首个交易日，沪铝高开上涨，突破23000关口，创近四年新高，铝合金期价跟涨，创上市来新高。这轮强势拉升的驱动逻辑何在？目前铝基本面情况如何？供需预期有怎样的变化？

国内外宏观利好

近期国内利好政策不断，2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准。2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。乘联分会秘书长崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，且有利于政策平稳过渡、促进消费升级。国家发展改革委与国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，明确2030年电网接纳分布式新能源能力将达9亿千瓦（900GW），支撑新能源发电量占比提升至30%。国内政策利好提升铝需求预期，提振沪铝上涨。

海外方面，美联储会议纪要显示鹰鸽两派分歧明显，CME观察工具显示1月降息概率仅为15%，美元指数低位反弹，接下来一段时间市场仍将对美联储1月降息概率及美联储下一任主席人选展开预期博弈。假期期间委内瑞拉局势出现动荡，地缘局势再度升温。虽然委内瑞拉有丰富的探明铝土矿资源，但由于拉矿石开发程度低，对铝土矿供应影响有限。不过，该事件或激发市场对于全球贸易通畅性和供应链稳定性的潜在担忧，市场避险情绪再起。

铜铝比远超历史正常区间

2025年贵金属大幅领涨，使得金铜比处于历史高位，具备一定金融属性的铜处于低估状态，基本面支撑叠加宏观助力，利多情绪发酵，去年10月末以来，铜价快速攀升。此时，“铜铝比”开始进入视野，当沪铜在多重助力下持续走强，而沪铝涨幅相对滞后时，两者比价关系不断拉大，远超历史正常区间，市场进一步强化了对铜铝比值修复的预期，投机资金开始流向沪铝，推动铝价形成外溢上涨动力，盘面重心不断上移。节后在宏观情绪助推下，资金投机情绪浓厚，沪铝涨幅明显。

短期铝基本面趋弱

进入季节性淡季后，需求表现趋弱，但整体仍有韧性。据悉，汽车板块在秋季新车型集中上市、以及明年置换补贴政策临近退出等因素带动下，车企订单与排产同步回升，用铝需求持续走强。光伏组件环节则受海外订单缩减、国内装机节奏放缓影响，排产明显回落，对整体铝消费形成一定拖累。与此同时，储能系统的快速扩张成为新增亮点，大规模项目集中建设带来显著的铝材增量需求，在一定程度上抵消了光伏板块下滑带来的负面影响。不过，随着铝价持续攀升，环保限产及淡季影响，近期下游铝加工企业开工率有所下降，据SMM统计显示，截止12月31日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%。

供应方面，受国内电解铝运行产能天花板限制，目前运行产能已至高位，继续增加空间有限，海外方面，受电力影响，海外供给增量乏力，且近期海外供给端扰动频发，新建产能释放进度偏慢，供给收紧预期增强，推动伦铝价格上涨，带动沪铝联动走高。

下游终端畏高情绪高涨，整体维持刚需采购，叠加新疆发运积压问题告一段落，国内铝锭库存自12月中开始转势累库，假期期间累库明显。

短期在需求下滑影响下，基本面趋弱，对铝价支撑减弱，不过，长期来看，铝供需预期向好。首先，虽然传统地产领域需求表现仍然偏弱，光伏用铝负增长，但交通运输板块的增长较为稳定，加上储能等需求增量，未来铝需求增长存良好预期。其次，铜铝在性能和应用场景上有重叠，当铜铝比值超过4倍时，铝材替代需求往往会显著提升。空调行业未来的“铝代铜”或成为提振需求的新动力，美的、海尔等19家企业联合推进铝管应用，工信部等十部门也明确支持“以铝节铜”。未来铝需求表现向好，长期基本面存支撑。

整体来看，近期金融属性对铝价的驱动强于商品属性，节后资金涌入铝市场，推动期价上涨。从基本面来看，短期多因素影响铝需求表现下滑，社库或将进入累库周期，基本面趋弱对铝价支撑减弱。不过，由于供应端天花板限制，产量或将维持低增速节奏，由于目前库存水平处于偏低水平，即使未来铝需求增速放缓，铝供应缺口或也将放大，长期对铝价有一定支撑。短期铝价受宏观情绪波动影响，投机氛围较浓，沪铝或高位震荡，需警惕或有回调风险。