1、供给：印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水上涨1美元/湿吨至9.0美元/湿吨。2026年1月精炼镍产量预计环比增加35.8%至3.72万吨；国内镍铁产量环比下降1%至2.1万镍吨。近期镍铁招标/成交价格上涨，华南某钢厂高镍铁询盘910元/镍（舱底含税），MHP、高冰镍现货均价上涨，交易活跃度增加，硫酸镍成本上涨，硫酸镍即期利润亏损。

2、需求：新能源方面，2026年1月三元前驱体产量预计环比下降2%至83260吨；三元材料产量预计环比下降4.43%至78180吨；2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh；乘联会预计2026年1月车市迎开门红，新能源车1季度有望微增5%，环比25年4季度降36%。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.7万吨，周环比减少2.78%，其中300系环比减少0.85万吨至62万吨；2026年1月排产332.7万吨，月环比增加1.83%，同比增加16.27%，其中：200系99.86万吨，月环比增加6.84%，同比增加29.6%；300系171.93万吨，月环比减少2.5%，同比增加9.78%；400系60.91万吨，月环比增加7.03%，同比增加16.06%。

3、库存：周内LME库存减少414吨至255282吨；沪镍库存减少132吨至37666吨，社会库存增加556吨至58920吨，保税区库存维持2200吨。

4、观点：消息面，印尼镍矿商协会透露，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量或将约为 2.5 亿吨，较 2025 年 RKAB 中 3.79 亿吨的产量目标大幅下降；APNI披露，能源与矿产资源部计划于 2026 年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，此次修订的重点之一在于，政府将开始把镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种加以计价，并对其征收版税。

基本面，镍矿内贸价格和升水基本平稳运行。周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩叠加价格走强带动库存加速去化。原料价格强于成品，硫酸镍理论利润转亏，镍钴锂价格均有走强，需求走弱，终端面临成本压力。一级镍来看，上周国内社会库存小幅增加，沪镍及LME库存有所去库。