氧化铝期货震荡偏强，截至26日主力收至2793元/吨，周度涨幅11.7%。沪铝震荡偏强，周内主力收至22405元/吨，周度涨幅1%。铝合金震荡偏强，周内主力收至21390元/吨，周度涨幅0.73%。

供给：据SMM，周内氧化铝开工率持稳在79.85%。周内贵州、广西检修结束开工回升，河南矿区仍处于环保督察状态。电解铝方面，印尼出现爬产，国内新疆内蒙技改项目年末逐步启槽投产，电解铝日产延续高位提升。据SMM，预计12月国内冶金级氧化铝运行产能降至8869万吨，产量720万吨，环比下滑3.5%，同比下滑1.6%；12月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量388.5万吨，环比增长6.8%，同比增长4.7%，铝水比回落至76.6%。

需求：高价抑制采购叠加环保要求升级，周内加工企业平均开工率下调0.6%至60.8%。分版块看，铝线缆开工率下调0.6%至在60.6%，铝板带开工率下调1%至64%，铝箔开工率下调1.1%至69.3%，铝型材开工率下调0.6%至51%。再生铝合金开工率上调1%至60.8%。铝棒加工费全线下调20-140元/吨；铝杆加工费多地持稳，广东上调50元/吨。

库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至12.13万吨；沪铝周度累库7998吨至12.85万吨；LME周度累库1450吨至52.11万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库3万吨至15万吨；铝锭周度累库3.9万吨至61.7吨；铝棒周度累库0.5万吨至12.45万吨。

观点：当前氧化铝厂矿石储备偏高，短期溢价采购情绪较低。明年一季度几矿长协价格出现大幅下调，氧化铝成本继续下压。由于与电解铝厂长单签订完毕，短期大幅减产可能性较低，氧化铝难解下跌压力，现货继续向期货收敛。宏观情绪延续向好，周内新疆发运问题彻底解除，积压货物周内集中到港，铝锭后续累库压力逐步提升，叠加临近元旦下游开工回调，年末资金亦有回笼需求。宏微进入分歧加剧阶段，现货贴水持续承压，短期抑制近月进一步冲高，铝价延续高位震荡节奏。