SMM 12月26日讯：
2025年9月中下旬以来，铜价强势快速上涨，并屡创历史新高。截止目前，沪铜2601合约最高触及99730元/吨，不含税光亮铜价格高位达到85700元/吨。受铜价快速上涨影响，含税精废价差持续走扩，一度超过5000元/吨。历史上，铜价的快速上涨，必将推动再生铜原料持有者出货增多，精废价差随之扩大，废铜相对电解铜经济效益优势攀升，再生铜杆企业的开工率提升，亦能提升再生电解铜产量增加，从而令电解铜产量增加和消费受抑预期上升。然而，实际情况与理论推演在近期铜价上涨中呈现显著背离。根据SMM数据显示，2025年下半年再生铜杆样本企业周度开工率较2024年和2023年同期周度开工率进一步下滑，甚至创下历史新低（剔除春节假期因素）。这一现象与2024年同期形成鲜明对比：铜价上涨带动拆解企业开工率提升，持货商出货积极，下游贸易商和线缆企业采购情绪高涨，在原料供应充裕的背景下，再生铜杆开工率持续攀升。2025年铜价屡创新高之际，再生铜杆开工率反而持续低迷，与此同时废产阳极板周度开工率却在铜价上升期间不断攀升。
为何出现这种现象，SMM分析有以下几个原因:
1、供应端
原料问题：废铜供应量未如往常一样随着铜价上涨而增加，自国庆后，传统淡季和持货商对后市价格回落的预期，导致其不愿建立新库存，反而积极降库。高铜价抑制了加工企业的新废料产出，同时四季度废品供应量回落造拆解企业拆解量明显下降，共同造成了再生铜原料市场流通量不足。
根据SMM三地再生铜原料库存系数显示，四季度再生铜原料库存系数明显下滑，即使铜价不断刷新新高，仍难以提升再生铜原料流通量，同时阳极板销售价格明显高于再生铜杆销售价格500-1000元/吨的情况下，企业更偏向将再生铜原料生产成阳极板。
2、需求端
企业在高铜价环境下普遍采取“需求后置”策略，即临近交货才采购，这使得价格上涨难以有效提振即时消费。根据SMM电线电缆周度样本企业开工率较往年同期出现明显下滑，高铜价抑制终端消费需求。
总结，此轮铜价暴涨行情中，再生铜原料供应不及预期，终端需求受价格畏高情绪影响，延迟交货之下，原料采购需求后置造成再生铜原料、电解铜消费量双双减少，但阳极板长单交付要求下，利废企业正常生产阳极板，并且有更多再生铜原料流向冶炼端，电解铜终端消费不畅叠加冶炼企业原料充裕，电解铜产量得到保证，令电解铜现货库存走高。
展望未来，由于再生产业政策性问题未能解决，预计精废价差仍会保持巨大，政策将持续影响废铜杆产量下降同时阳极板产量增加，精废价差在中长期将维持3000-4000元/吨。
作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战:上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版，，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图:https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn
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