宏观

1、美国11月制造业意外降温，甲骨文债务违约掉期创新高，随着美股反弹至高位，估值担忧可能回归。

2、市场完全定价12月降息，特朗普强烈暗示支持哈塞特为下任联储主席为明年联储鸽派政策提供支撑，美元指数维持弱势。

3、经合组织最新经济展望报告预期今明两年全球经济增长3.2%、2.9%，与9月预期一致，美国经济增长预期分别是2%、1.7%，欧元区经济增长预期分别为1.3%、1.2%。预计关税和贸易壁垒增加、财政脆弱性和AI泡沫是主要风险。

4、特朗普称对委内瑞拉的地面打击可能很快发生，地区局势存突然恶化风险。另外俄美关于美乌和平方案的讨论结束，俄称不可接受。

基本面

1、SMM统计11月中国电铜产量环比增加1.15万吨，产量高于预期是因为阳极铜原料供应增加，预计12月炼厂检修规模较小，产量继续增加。

2、LME铜库存增加2千多吨，但现货升水提高到69美元，中国炼厂出口交仓与未来供应预期收紧形成矛盾。随着新年美国长单开始执行，非美到货恐将进一步收紧，对LME或形成较强支撑。

3、现货方面，今日铜价继续稳定在89000上方，下游畏高情绪强烈，但由于受LME现货高升水影响，沪铜现货进口亏损达到1400元高位，但远三月进口亏损反收窄到480元，暗示对未来国内供应收紧的预期。持货商挺升水，好铜现货升水提高到180元，平水铜升水报80-140元，供需两弱格局突出。

4、上周国内社会库存及保税库存合计减少4万吨，标志着美国虹吸全球，非美供应紧张已传导到国内。明年智利对美国的铜长单贸易升水超过500美元，而对亚洲贸易升水在330-350美元，意味着亚洲到货将大幅减少，国内库存紧张格局或进一步升温。

5、结论：宏观平稳，基本面随着长协谈判落地明年供应紧张预期急剧升温，美国需求成了边际主要变量。国内严重畏高，但低库存高升水环境下难有回调，强势不已，略有回调仍以做多为主。

（来源：迈科期货）