周四沪铜主力偏弱震荡，伦铜向下调整至10700美金下方，国内近月转为C结构，周四电解铜现货市场成交降温，下游畏高刚需采购为主，内贸铜降至升水80元/吨，昨日LME库存升至15.8万吨。宏观方面：美国9月非农就业人数意外增加11.9万人，大幅超出市场预期的5万人，但失业率从4.3%升至4.4%，数据公布后市场继续压低对12月的降息预期，报告显示就业市场保持缓慢但稳定的你不发，在特朗普政府激进政策行动引发的不确定性增加的背景下，企业既不愿意大量招聘新员工，也不愿意裁减现有人员。芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀似乎有些停滞不前，甚至有朝错误方向发展的趋势，美国经济当前相当强劲，过早过快的降息仍然值得深思熟虑；克利夫兰联储主席哈马克认为，为了支持就业市场而降低利率可能会延长高通胀周期，同时还有可能刺激金融市场的风险偏好，这种降息托底经济的保险可能是以加剧金融稳定风险为代价的，最新CME观察工具显示12月降息概率为39.6%。产业方面：WBMS数据显示，2025年9月全球精炼铜供应短缺8.1万吨。海关数据显示，中国10月进口精炼铜为27.9万吨，同比-22.1%。

部分中立官员认为为了支持就业市场而降低利率可能会延长高通胀周期，美国9月非农大超预期进一步打压12月降息前景，美元指数反弹承压金属市场；基本面来看，印尼Grasberg有望将于2026年二季度复产，国内社会库存低位震荡，高铜价对传统终端消费抑制影响较大，预计铜价短期将延续调整。

（来源：金源期货）