【投资逻辑】

①宏观：[产业在线最新数据】2025年11月空冰洗排产合计总量共计2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7%。分产品来看，11月份家用空调排产1276万台，较去年同期生产实绩下降23.7%；冰箱排产778万台，较上年同期生产实绩下降9.4%；洗衣机排产793万台，同比去年同期生产实绩下降0.2%。受此影响，黄铜棒市场开工表现不佳。

②供需：ICSG2025年1-8月，全球铜精矿产量1535万吨，同比增加47万吨；全球精炼铜产量1907万吨，同比增加71万吨；全球精炼铜消费1883万吨，同比增加105万吨；全球精炼铜过剩23.9万吨，去年同期过剩58万吨；

③利润：周度TC为-42.15美元/吨（环比上升0.55美元/吨），硫酸均价727（上周661元/吨）；9月铜长单冶炼盈利238元/吨，现货冶炼亏损2555元/吨。

④库存：全球三大交易所库存周度合计57.34万吨，环比增加1.66万吨；SHFE仓单库存41147吨（ 1081吨），LME库存13.39万吨（ 300吨）。

【投资策略】

美制造业PMI数据环比走弱，显示制造业承压。由于去年四季度家电等国补高消费基数，今年消费同比走弱。短期快速上涨后消费进入淡季，高价格下游转向谨慎。预计铜价面临休整，进入宽幅震荡消化期。

（来源：一德期货）