价格走势：上周沪锡连续多个交易日在28万交投区间阳线震荡，涨势逼近28.5万；伦锡相对被动，短线在MA20日均线位置遇阻调整。上周贵金属下调使资金吸引力转投相对低估的铜市，部分交投兴趣也映射到锡市。基本面，9月中国锡精矿进口量低、精矿供应依然紧张；龙头炼厂9月检修、十一后逐渐复产影响国内精锡供应速度；因此，尽管消费一般、且锡价较高，但国内社库持续去库，支持了锡价在28万一线韧性震荡。

上游供应：9月国内锡精矿进口继续走低，实物吨进口量环比下降26%、同比下降 11%跌至8713吨，金属吨进口量不及3500吨，刚果金、尼日利亚与澳大利亚减量明显拖累进口，刚果金主要与海上运输报关延期有关。当月缅甸进口量较前两月低位环比增加，佤邦复产尝试进入正轨。因此，尽管9月国内龙头炼厂检修拖累精锡产量，但低进口锡精矿背景下，加工费徘徊低位没有变化。四季度市场开始关注2026年全球主要锡矿主产国或龙头项目的产量预期。目前，除缅矿复产节奏不具体，今年困扰锡供应的题材都以缓和为主。

下游消费：与全球半导体销售额连创纪录相比，全球主流3C产品销量、国内家电产量与出口量三季度以来表现一般，国内光伏组件排产处在环降节奏中。国内旺季强度一般，现货报价上以被动跟随期价为主，上周SMM现锡一度主动调至28万，且对交割月基本平水。库存上，供求两淡，但市场对供应偏紧的反映明显迟滞，SMM社库 上周再减189吨至6828吨50吨，目前注销仓单占比较低，但LME0-3月现货升水再次扩至143美元，关注后续变动。

后市展望：锡价震荡韧性较强，前期高位空单减持后重转观望，等待新的空配入场机会。

（来源：国投期货）