国庆节前，在印尼Grasberg矿遭遇不可抗力的影响下，沪铜打破沉寂，轻松突破8万点大关。节后，更多利好消息帮助期价升至近一年半高位。
智利8月铜产量出现下滑，市场对矿紧的担忧会持续支撑铜价吗？伴随着铜价重心的大幅上移，下游需求会受到明显抑制吗？结合当前的宏观面和供需面来看，铜价涨势能保持吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：智利8月铜产量出现下滑，市场对矿紧的担忧会持续支撑铜价吗？
国投期货期货研究院高级研究员 肖静：年中以来，大矿意外事故已持续影响今明两年铜精矿供应增量预期，这包括：Kakula地下矿因矿震或设计原因大幅下调2025年增产目标、智利Codelco旗下El Teniente受地震伤亡事故预计损失2-3万吨铜、印尼Grasberg矿区大规模湿性矿料涌出导致至少两个季度近40万吨产出遭遇不可抗力以及节中泰克下调Quebrada Blanca明后年铜产量指引。在贵金属持续拉涨、战略资源易受资金追捧的背景下，今年全球铜矿山损失率必然超过5%，已经再次点燃铜价挑战记录位置的交投情绪。ICSG已经下调2025年铜精矿年度供应增速由2.8%至1.4%，供应增量由近50万吨降至30万吨；将明年供应增速由2.5%下调到2.3%，供应增量由60万吨级降至50万吨级。同时，ICSG预计明年精炼铜产量将因产能扩张停滞、副产品利润下降、极低TC拖累，年产出增速将从前两年的连续3.4%降至0.9%，而2025年需求增速预期在3.3%，2026年需求增速预计平稳在2.1%。当前铜市冲击记录高点存在足够强的供损题材。
安粮期货投资咨询部 钟远：铜是具有高度金融属性和商品属性的品种，其定价与其他品种不同。如果从产量数据来研判对其价格影响，可能需要系列连续数据来辅助，单一数据不好说，不过市场关注力往往会跟随价格趋势走，在上涨阶段，利多因素容易得到关注和解读，利空往往会忽视，反之亦然。矿紧的问题才是铜价上涨的核心关键因素之一，短期内，矿的问题无解，会继续支撑铜价。
银河期货铜研究员 王伟：智利国家统计局公布的数据显示，该国8月铜产量环比减少逾2万吨，同比下降9.9%至42.4万吨，主要是由于codelco旗下的el Teniente铜矿7月末发生事故导致。近期铜矿供应端扰动不断，继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜产量指导，此外安托法加斯塔旗下 Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，矿端扰动仍对价格形成明显支撑。
【机构会诊】：伴随着铜价重心的大幅上移，下游需求会受到明显抑制吗？
国投期货期货研究院高级研究员 肖静：受益于全球AI、数据中心大规模建设，发达经济体电力电网新一轮升级迫切性高，尽管全球宏观经济存在较大不确定性，但市场对铜消费预期基本平衡在2%基准水平。同时，资金对金、银、铜、锡的配置兴趣浓厚，短线铜价冲高以资金带动为主。周一SMM现铜上调到85740元，沪粤仍有15、30元/吨升水，精废价差接近3500元。节中SMM七地铜库存流入1.8万吨至16.63万吨，以海内外全球显性库存看，目前处在年中较高水平。需求端，国内9月传统旺季，而大部分铜材的开工率表现低于去年同期，铜价短线冲高阶段，会继续抑制中下游消费。
安粮期货投资咨询部 钟远：沪铜8万及上方，全部定义成泡沐，在绝对价格如此高的背景下，下游需求受到抑制是难以避免的，不过比较容易激发投机需求。
银河期货铜研究员 王伟：目前下游对高价接受度不足，需求受到明显压制，但由于前期下游手里原料库存普遍比较低，预计需求会表现出一定的韧性。
【机构会诊】：结合当前的宏观面和供需面来看，铜价涨势能保持吗？
国投期货期货研究院高级研究员 肖静：资金驱动下，内外铜市有再创纪录新高的潜力，但认为较难守住涨势，后市回到震荡状态的概率大，下方支撑位提高到8万一线，同时仍要警惕实体经济指标、美国行业关税可能带来的负面影响，交投上，可尝试期权组合策略，卖出执行价9.2万或9万看涨期权的同时买入执行价8.4万看跌期权。
安粮期货投资咨询部 钟远：黄金-白银-铜-铝-锡等是金融属性层面的大致排序，可能主要取决于海外因素（主要是美国），这是相对有利的。而供需面国内贡献权重比较大，眼下铜价上涨主要集中在供给端（主要矿出问题），在需求端难以有效匹配的情况下，铜价可能更多呈现出高波动态势，类似2024年冲高回落走势，这是需要警惕的。就眼下盘面看，当下铜价有望测试2024年高点。
银河期货铜研究员 王伟：宏观来看，美国经济仍有韧性，目前以预防式降息为主，预计通胀上行对铜价形成正反馈。同时铜金比已经处于绝对低位，黄金的持续上涨对铜价形成明显带动，如果经济预期好转，铜金比存在修复机会。目前市场预期2026年铜矿供应增量在40-50万吨，若考虑矿的扰动，实际仍难看到有效增量，加上矿山、贸易商、冶炼厂手中原料库存较低，矿端向冶炼端的传导将更加顺畅。下游对价格接受度不足，一定程度上会影响铜价上涨的节奏，但不会改变趋势。
（文华综合）
