上周，美国7月PCE涨幅符合预期、ADP就业与初请失业金人数表现疲软，ISM制造业PMI连续六个月低于荣枯线，联储9月降息概率极大；同时市场押注8月非农就业继续疲弱，可能令市场调整对年内降息速度的预期。在此背景下，黄金持续创高，内外铜价反复上冲整数关。不过上周五8月非农就业人数仅新增2.2万人后，伦铜仅短线冲高，即回吐涨幅，铜价转而关注美国实体经济指标的后市表现。另外，欧洲主要国家长期国债收益率加速攀升，也再次引发市场对财政债务风险的关注。本周关注中国8月贸易数据与中美通胀指标。价格表现上，高位铜价仍警惕敏感于对主要经济体增长风险的评估。

国内，供应端，进口铜精矿TC回到前期低位，但市场更关注国内再生料条线的开工。SMM口径8月国内精铜产出仅降2800吨、微降0.24%，但9、10月国内铜产出将收缩。其一，进入检修的企业增多；其二，前期利润贡献明显的硫酸价格可能转弱；其三，清理补贴与落实反向开票本月仍将继续影响废铜市场，而阳极铜供应紧张可能传导到精铜产量，SMM预计本月电铜产量可能环降5.25万吨、下降4.48%。不过，由于海外市场显性库存高，且美国实务进口铜套利结束，国内进口铜环境回暖，整体供应仍能充足，洋山铜溢价近期上调到57美元。消费端，尽管沪粤分别延续165、40元升水，且上周现铜报价普遍在8万以上，但需求预期平平，多省再生铜杆、铜材产能暂时关停，引发精铜消费替代补入。刨除精铜消费替代因素，市场关注传统旺季成色，铜市有“淡季不淡”的可能。上周SMM铜社库增加8500吨至14.06万吨。

铜市短线反复上冲整数关阻力位，主要受联储降息及金价走强情绪带动，但相较其他品种，仍警惕宏观经济指标对需求的影响。国内供应端有再生条线政策题材，仍需时间捋顺，倾向铜市高位震荡，且仍有冲高概率。短线关注7.95万表现，韧性支撑抬升到7.9万。

（来源：国投期货）