行情表现：上周内外铜价震荡收阳，尤其上周五夜盘时段涨幅大，沪铜加权在MA60日均线偏窄震荡近一周后，低仓量下，向上再测7.9万。尽管铜价短线反弹快，但仍未有明显主线。国内消费淡季铜产量继续环增，但社库压力不大。宏观面，美国非农就业数据被下调后，上周初请失业金人数超预期，且ISM服务业指数下调，美联储9月降息概率大，美元指数下行给予铜价支撑。同时，特朗普关税不确定风险大，美国股市交投仍以偏好风险为主。贵金属纪录高位波动加大。建议以反弹对待铜市，预计本周沪铜震荡在77000-79500元/吨间。

国内供需：消费仍处淡季，电力杆线板块相对景气度高，但开工率统计仍低于去年同期。周一SMM铜社库微降400吨在13.16万吨，或因未锻轧铜及铜材今年1-7月累计进口量降低2.6%至214万吨，且终端机电类产品抢出口增速快，国内社库淡季囤积压力不大。本周2508合约最后交易日，交割前上海铜现货升水120元/吨，广东地区多以贴水交投为主，精废价差长期偏紧。原料端，国内炼厂三季度备料充足，尽管外矿加工费报价在-40美元变动不大，但传出Grasberg铜矿甩卖，铜精矿加工费缓升至-38美元的情况。市场目前认为，国内社库本月仍有流入空间。

海外消息：COMEX铜库存增至26万吨以上，21年以来最高；伦铜库存已快速增至15.5万吨上方。市场仍敏感与未来铜市物流变动。智利Codelco恢复了El Teniente铜矿部分地下采矿运营。

后市展望：以反弹对待短线涨势，倾向上方阻力显著，预计沪铜交投在77000-79500元/吨间。

（来源：国投期货）