上周，内外铜价反复震荡，延续5月以来交投区间。伦铜短线上破9600美元，沪铜加权逼近7.8万，主要与美元指数强弱引导有关。市场关注美国关税进展，该国对东亚四国光伏产品高额反倾销税6月落地；特朗普威胁同样从6月开始对欧盟直接征税50%。联储官员言论多以重视关税上调可能带来的通胀风险为主，降息节奏预期正被推迟。同时，穆迪下调美国评级后，特朗普政府主张的减税法案在众议院以微弱优势通过，市场倾向它可能进一步加剧美国财政赤字风险，美债利率触及23年10月高点，美债忧虑压制美元表现，比特币创高、黄金调整后反弹。指标面，上周美国5月制造业PMI初值反弹到三个月新高52.3，分项显示采购库存飙升，新订单增长，但制造业就业相对疲弱；欧元区制造业指数反弹到49.4，关税不确定背景下，两大经济体服务业相当疲弱并拖累整体PMI表现。本周美国经济指标密集，周一美股与LME同时休市。

国内，交割换月后，现货升水幅度逐步缩窄，周一上海升水185元，广东铜升水220元，洋山铜溢价收敛到93美元。市场重点关注国内消费持续性，SMM社库上周四已增至13.99万吨。1-4月国内电网投资额再创同期新高，但累计增速下调到13.8%；抢装窗口下，4月光伏装机保持极高增速，单月45.22GW，前4月累计增长75%。粗算前四月国内铜实际消费增速超过5%，而同期国家统计局铜材产量同比增长5.2%至749.2万吨。供应端，市场关注LME年会铜精矿年中加工费谈判，公开消息有限。硫酸价格支持下，普遍预计5月国内精铜产量仍有概率环增。国内精废价差明显转紧，已缩至千元以内。4月中国废铜进口20.47万吨，环增7.92%，同比减少9.43%，日本超过美国成为第一大废铜进口来源地。继续关注国内消费变动，倾向需求逐渐转淡。

海外，美伦盘面价差缩窄到600-800美元，实货物流继续往美国转移，3月美国单月铜进口扩至12.3万吨，LME香港周透露贸易公司倾向散货船以更快速度直接运抵美国。伦铜库存降至16.47万吨，再减1.46万吨；0-3月现货升水扩至31美元。近年铜精矿新增量大的刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿因不明原因的矿震而暂停部分井下采矿。

建议2507合约7.8万上方空单继续持有。

（来源：国投期货）