5月16日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOI S.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的2025SMM（第六届）白银产业链创新大会上，山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧分享了“白银黄金价格趋势分析———交易员视角”这一主题。
金银价格分析逻辑
黄金驱动分析的逻辑层次与大宗商品的逻辑层次不同，源于黄金的金融属性。白银价格正在侧重于铜价。
长期： 金价宏观趋势对抗纸币信用。
中期：受实际利率预期指引，技术面、投机、避险等主导下的资金流动。
短期：市场情绪
黄金价格=实际利率+避险+市场情绪等
1997年至今逻辑：1997年-2015年 实际利率、通胀； 2016-2018年 技术面； 2019-至今 实际利率、避险、市场情绪。
金银价格分析体系（思维导图）
宏观基本面：从军事周期看，百年革命高发期。预示不同于1930代和1970年代，更严重。
从康波周期（大周期）看，美国当前的形势和70年代的情景相似，都处于康波萧条期的大通胀之中。
太阳黑子：百年太阳风暴潮汐，长期支撑金银。
全球平均气温上升将大幅增加饥饿群体，不确定性风险增加。反常的天气模式、经济动荡和人口膨胀，长期利多金银。（碳中和）
从美元指数看，跌破100，但预计震荡，对金银影响——涨。
相对于黄金，主要货币和大宗商品的购买力显著下降。
历史上，主要货币都与黄金挂钩。随着1971年美国布雷顿森林体系的最终崩溃，黄金与美元脱钩。之后，除了少数例外，黄金作为一种交易媒介，其表现明显优于所有主要货币和大宗商品。这种强劲表现背后的一个关键因素是，黄金的供给端增长缓慢，金矿产量随着时间的推移增长缓慢——在过去20年中，每年增长约1.7%。相比之下，法定货币可以无限量印刷以支持货币政策，例如2008年全球金融危机后实施的量化宽松(QE)政策和2020年新冠肺炎疫情期间。这些危机促使投资者转向黄金，以对冲货币贬值的风险，保护资产购买力。
当前美联储降息周期进入暂停降息阶段。
一系列不确定因素影响美联储降息前景。
美联储货币会议纪要显示，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定加剧、通胀面临上行风险，因此美联储要继续暂停降息，等待通胀和经济前景更明朗再行动。
根据统计，在美联储褐皮书报告中，共提到“关税”一词107次，与“不确定性”有关的词汇出现89次，足以体现美联储对关税政策导致一系列不确定性后果的担忧。
目前市场预期最早6月降息，全年或降息4次。
根据美联储利率预测点阵图：美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布的基于各个成员对未来目标利率的预测报告：展望美联储未来的降息路径，未来美联储降息的前提是，通胀持续下降或就业市场出现明显疲软。特朗普多次对鲍威尔施压要求美联储降息，但美联储主席鲍威尔明确表示当下继续保持观望的立场。目前受到劳动力市场持续走软的影响，市场对今年美联储降息预期升至100个基点共降息4次。
全球去美元化不断推进，美元体系正在出现裂痕，世界秩序重塑，替代黄金尚未出现，支撑金价。
宏观经济的运行周期影响中长期黄金价格的波动，美国经济衰退周期往往对应金价上涨，白银下跌。
经济衰退风险大幅升温，利多黄金，利空白银。
从实际利率看，当前金价静态1850美元。
►白银供需情况
世界白银协会发布最新报告预测，2025年全球白银缺口将收窄至1.176亿盎司，降幅达21%。这一变化源于需求下降1%与总供应量增加2%的综合作用。白银作为珠宝、电子产品、电动汽车及太阳能电池板的重要材料，并具备投资价值，已连续五年呈现结构性市场短缺。预计2025年将保持平稳，而珠宝和银器需求则预期下滑。报告特别提及，美国关税政策的调整构成今年白银需求的主要风险因素，其变动或将深刻影响全球白银市场的供需平衡。
全球白银总供应量以及白银矿山产量均放缓。
总需求量有所减弱，工业用银需求量持续增长，光伏需求量增长有限。
其还阐述了白银供需缺口缩小；国内外白银库存处于较低水平；白银CFTC持仓量，多头及净多头头寸处于历史高位；白银投资需求上升，白银ETF持仓量增加等进行了阐述。
►金银比价关系：白银与黄金的比价是衡量两者相对价值的重要指标
因避险需求和投资需求的影响，4月黄金大幅上涨，而白银本身不具有避险属性，白银涨幅有限，导致金银比迅速拉大至107。当黄金市场过热的情绪释放后，黄金多头阶段性减仓离场，与此同时，白银反而异常坚挺，金银比一度回落到100以下。
当前黄金长期上涨的逻辑依然没有改变，而白银目前并不具备长期上涨的条件，尽管金银比已经很高了，但随着黄金回调的结束，看多资金将重回市场，金银比后市或继续拉涨。
康波萧条期看，超额溢价或宏观牛市，黄金上涨，超额溢价已经实现，是否有宏观牛市？中期利空。
从萧条黄金与金属比、与农产品比值看，黄金处于高位超额溢价，利空。
从央行买卖黄金来看，近年来央行买入量呈上涨趋势，和平年代利空，战争周期利多。
资金面—持仓量看，可维持单边趋势。
汇率会降低波动率：
从白银牛熊周期看，白银八个周期运行阶段，利空。
但白银在光伏的应用3000吨/年，长期利多。（重大工业技术突破）。
►重要因素
几点思考：
1.黄金类似2009年12月的回调。
2. 有色金属多数腰斩，黄金连创新高，白银表现类似1980年代的铜。
3.升息周期上涨，降息周期上涨概率大。
4.全球大周期显示未来是混乱的世界，大周期背景下金价可能超乎想象，白银49美元？
5.黄金、白银、铂金、锡、镓、锗的稀缺和重大工业技术突破等带来的机会。
6.数字货币是削弱金银金融属性的最大不确定性。
黄金有大牛市的基础，白银长期目标接近前期新高。
►预测：
长期属性接近铜，2024年3月份之后新周期走势。近期27-38美元，根据周线级别调整，整体震荡上行。
黄金：长期具备牛市基础5000美元？
风险提示：（VUKA时代）
1、战争冲突的不确定性。
2、科技革命的不确定性。
3、东西方的不确定性。
4、汇率的不确定性。
