过去两周锡市大波动，对等关税系统性事件冲击以及刚果金Alphamin着手复产的消息，直接将伦锡打压到最低2.89万美元，沪锡加权一度跟跌到23.6万元。不过国内锡资源紧张，美国关税博弈反复，锡价随贵金属及铜价情绪快速反弹。目前沪锡26万偏上震荡，基本回到Alphamin停产前的位置。

上游，复盘角度，锡价接连抵住刚果金M23武装动荡、缅甸地震推迟佤邦复产以及马来西亚炼厂暂停生产三重供应题材冲击，锡价拉涨虽快，但在实质紧张的矿端环境下，系统性风险带来的冲击力对锡价的影响也很大，矿端利多题材抵抗效果有限，显示锡市定价焦点转向需求。当下Alphamin公司已着手复产，佤邦也将逐渐恢复，倾向后续关注供应实际转折。

下游，美国新任总统正在考虑对半导体细分的行业关税，对等关税对3C电子产品的龙头企业市值打压极大，需求不确定性加强。目前认为需求对锡价的定价占比抬升，上周极低锡价国内出现的买盘相对有限。SMM锡社库仅减少342吨仍在1.16万吨高位。LME锡库存上周小增150吨至3140吨，0-3月贴水重新扩至231美元。

后市，全球锡市供应题材加满，大趋势下，伦锡未能幸免，实际伦锡近似挑战纪录水平的更强涨势必须要有需求的共振支持，而当下消费一般。锡作为小品种，受惊明显，上周极低价吸引的买盘暂时有限，社库去库幅度低于预期。倾向当下沪锡为反弹走势，上方阻力26.5-27万，建议逢高空配，等待供应变动。