原生端看，北方矿山复产叠加进口窗口开启，铅矿供应紧而不缺，高银铅矿延续紧俏，加工费维持偏低。3月电解铅炼厂复产为主，且生产日增加，月度产量环比增幅较大。

再生端看，电池报废量不及预期，同时炼厂复产增加需求，废旧电瓶报价稳中回升，成本端支撑较为刚性。3月检修炼厂集中复产，同时部分新增产能投放，供应恢复预期较强，不过原料价格居高不下侵蚀炼厂利润，不排除复产进度不及预期。

需求端看，以旧换新政策加持且电动自行车新标准过渡期增加置换需求提升的预期，但政策传导效果尚不显著，电池经销商去库缓慢。3月电池需求步入传统淡季，企业以销定产，开工率难有大幅增加。

整体来看，原再炼厂复工及新增产能投放，供应增量较为明显，同时需求边际转弱，社会库存仍有累库预期，供需格局疲软，但刚性的成本支撑令铅价较为抗跌。此外，不排除有色板块联动或下游提产消息而引发脉冲式行情。预计3月铅价震荡中枢温和上移，但受制于供需基本面，上方空间较为有限。

风险因素：贸易端风险超预期，消费超预期下滑