行情回顾
上周铜价周初小幅调整后重回震荡偏强态势，截至2月14日下午收盘，CU2503收盘78090元/吨，周涨幅1.09%，波动区间76530-78330元/吨。
逻辑观点
宏观面，美国1月CPI及核心CPI全线超预期，降息预期继续下修对整体有色形成一定压制，但短期市场仍在延续交易通胀预期利多铜价，同时需警惕特朗普政策反复可能带来波动放大。美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；核心CPI同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值3.2%，环比增0.4%，超出前值和预期值均0.3%、0.2%。
产业面，铜精矿供应仍偏紧，矿冶矛盾持续，加工费TC再度跌至负数后继续走低，冶炼厂盈利承压。近期，印尼政府批准自由港公司恢复铜精矿出口，自由港计划在2月开始向中国装运铜精矿，预计2月底前获得新的出口许可证，后期或有望缓解冶炼厂加工费压力。
库存方面，当前国内库存仍处累增中，随着COMEX铜和LME铜价差的扩大，自1月起，LME库存持续下降，COMEX持续增加，不过伴随国内进口亏损扩大，出口窗口接近打开，周五LME库存超预期大幅增加1.7万吨，关注持续性。
截至2月14日，SHFE铜库存230281吨，增加45464吨；截至2月13日，SMM全国主流地区铜库存较上周一增加2.14万吨至32.62万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周累库幅度较去年同期多4.23万吨；LME铜库存255225吨，增加7600吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-8.67美元，较上一期减少5.97美元。
行情展望及投资建议
当前市场仍在延续交易通胀预期，但价格反弹至偏高位后驱动有所减弱，且高价对即将到来的传统旺季需求形成一定抑制，铜精矿供应仍偏紧，加工费TC再度跌至负数后继续走低，冶炼厂盈利承压。近期，印尼政府批准自由港公司恢复铜精矿出口，自由港计划在2月开始向中国装运铜精矿，预计2月底前获得新的出口许可证，后期或有望缓解冶炼厂加工费压力，关注现货TC变化。预计短期价格调整力度相对有限，但继续上行空间需谨慎对待，主波动参考76500-78000元/吨。
