宏观预期内强外弱。关税相关利空交易逐步消化，加之当前的贸易政策相对温和，市场风险偏好中性，叠加国内重要会议临近，铜价不断走高。近期公布的美国1月零售销售数据超预期爆冷，经济放缓担忧升温，铜价有所承压。消费深入淡季，全球库存大幅回升。Cobre Panama因巴拿马政府申请更换外部法律顾问，导致最终听证会由今年9月推迟至明年2月召开，国内铜精矿加工费跌破零轴至-8.6美元/干吨，这意味着铜矿现货供给严重短缺。不过当前高铜价下买方情绪寡淡，现货平水延续，累库幅度有所加大。上周全球铜库存累库5.7万吨至60.3万吨，其中LME铜转为累库0.94万吨至25.52万吨，COMEX铜累库约0.05万吨至9.1万吨，境内铜累库4.73万吨至25.65万吨。

总体来看，原料短缺支撑与近期国内预期升温提振下，预计短期铜价维持高位震荡。不过，海外经济增长放缓压力与全球贸易扰动风险仍存，加之高铜价打击下游情绪，谨慎过分乐观当前涨势。

操作策略：沪铜主力参考76200-79000元/吨。策略上，多单逢高逐步减仓获利了结为主，未入场者等待见顶信号布局空单。

风险提示：全球贸易政策扰动、国内政策预期、地缘冲突扰动