上周铜价开启反弹，主因美国12月CPI回落符合预期，美联储鸽派官员称不排除3月继续降息的可能，美国总统即将就职推动风险资产偏好回升，强美元对金属价格的负面影响边际减弱；此外，市场预期中国政府出台更多刺激措施以应对即将到来的关税政策，中国四季度GDP增速保持稳健，出口向上修复，但社融并未脉冲式放量。基本面来看，主要矿山中断持续，国内淡季累库偏慢。现货面来看，升水重心下移，近月C结构收窄。

供应方面，海外主要矿山中断持续，精矿趋紧TC偏低仍对铜价形成支撑。需求端，电网投资建设基本收官，风光用铜渐入淡季，终端消费趋弱背景下国内社库维持11万吨。

整体来看，美国通胀缓慢降温令年内降息预期重燃，美国总统上任后的新关税、移民和财政政策将为全球金融资产重新定价；中国四季度经济增速稳健，市场期待中国政府出台刺激措施应对关税风险，出口增速回升。基本面来看，矿端偏紧产量预期下降，淡季累库进程缓慢，预计铜价短期将维持强震荡。

风险因素：美联储降息预期摇摆，美元指数趋势告破

（来源：金源期货）