上周铜价承压下行，主因美元上行趋势基本确立并创下两年新高至109上方，美国就业和经济数据稳健以及应对新政府上台后的一系列推高潜在通胀预期的政策或迫使联储提前终止宽松路径；此外，中国制造业PMI扩张放缓，降准降息未能如期兑现，国内市场情绪偏悲观。基本面来看，今年一季度TC指导价回升，国内进入淡季累库周期。现货面来看，升水重心上移，近月转向C结构。

供应方面，CSPT敲定2025年第一季度TC指导价为25美元/吨，精矿趋紧仍对铜价形成弱支撑。需求端，电网投资建设基本收官，风光用铜渐入淡季，终端消费趋弱背景下国内社库反弹至11万吨。

整体来看，美国新政府即将上台以及就业和经济数据的强劲表现令美元近期强势难挡，非美货币和风险资产持续承压；中国制造业扩张放缓，降准降息未能兑现打压市场情绪，宏观面利空铜价。基本面来看，国内产量短期仍高位运行，终端消费进入淡季，国内库存低位反弹，基本面对铜价支撑减弱，预计短期将进入震荡下行走势。