【投资逻辑】1、宏观面：11月美国非农就业人数增加了22.7万人。不过失业率从10月份的4.1%上升到4.2%。联邦基金利率期货显示，12月降息25个基点概率升至90%以上。2、供应端：铜精矿延续紧张周Tc 报10.45美元/吨（ 0.37）。Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单 TC21.25 美元/吨。11月SMM中国电解铜产量环比增加0.94万吨，同比上升4.61%。1-11月累计产量同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。3、消费端：内销方面，以旧换新等一揽子增量政策开始显效；外销方面，欧美经销商因关税政策的不确定性提前抢单，成为当前市场的良好助力。不过临近年末，终端采购积极性转淡。4、社会库存：12月5日SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.29万吨至13.03万吨，较上周四下降0.72万吨，连续七周周度去库但去库速度放缓。

【投资策略】12月电铜供应新高压力，2025年铜精矿长单Tc低于成本，多单谨慎持有。