上周铜价区间震荡，主因美国10月核心PCE反弹打压降息预期，美联储会议纪要显示决策者们普遍转向趋于中性的政策立场并对潜在降息路径保持谨慎；另一方面，美国新总统正式宣布上任后将对来自中国的所有进口商品征收10%的关税，或将加剧中美贸易摩擦拖累全球经济增长；中国11月制造业PMI回升，年底仍有降准预期。基本面来看，矿端趋紧仍在延续，终端消费旺季渐入尾声。现货面来看，升水重心下移，近月C结构转向平水。

供应方面，精矿供应趋紧，长协TC谈判进展不畅恐大幅下滑。而需求端，精铜杆开工维持高位，新兴产业用铜增量可观，传统行业消费韧性尚存，国内社库稳步去化。

整体来看，美国新总统上任后的贸易战重启或将拖累全球总需求和经济增长，美国通胀反弹或迫使美联储放缓降息脚步；市场期待中国政府将出台新一轮刺激政策对冲出口下行风险。基本面来看，明年长协TC预计大幅回落，终端消费富有韧性，基本面供需改善对铜价形成弱支撑，但海外宏观承压格局下铜价难有反弹空间，仍维持震荡偏空的思维对待。

策略建议：逢高做空

（来源：金源期货）