市场情绪：上周伦铜连续第五周阴线震荡，但波幅在9500美元极窄区间；沪铜周K线收十字星，本周密集大事落地前，沪铜持续减仓、铜市波动率下滑，经济指标对铜价的具体指引也有钝化。具体看，中国10月官方与财新制造业PMI收复50荣枯线，但美国制造业活动一般，9月耐用品订单继续下滑、ISM制造业采购经理人指数连续第七个月下滑降至46.5。美国经济韧性仍由消费支撑，10月谘商会消费者信心指数升至今年1月新高，PCE月度及季度通胀指标基本复合预期，但美国10月非农就业人数远小于预期，显示本周五凌晨联储仍有极大概率像市场消化的那样降息25个基点。本周继续关注中美贸易数据、中国通胀指标。

国内供需：从短频跟踪上，沪铜虽横盘震荡，但上周现铜不断缩回贴水幅度，并在上周五转为现货升水。周一SMM上海铜升水45元，广州升水30元。等待铜价下调的点价买兴也在铜价波动来临前锁定价格。与电力电网相关的大型电缆厂订单较好，家电类漆包线需求稳定。周初SMM铜社库减少1.17万吨至19.81万吨，较去年同期高出6.02万吨。国内四季度精炼铜产出环比走低与净进口适当放量大体平衡。社库去库的动力、年底社库趋势将主要观察消费强度，而需求强弱要看铜价。倘若铜价再低些如7.55-7.5万以下，我们认为将更明显的有利于年底去库。目前倾向四季度国内社库仍可能高于过去三年水平，可能在15-18万吨区间。

后市展望：只从基本面出发，倾向铜价延续年线（9200美元附近）到上方整数关阻力的震荡，铜价仍有一定下行波动、寻求中国买兴支撑的风险。但倘若美国关键风险事件落地，可能加大铜价向上的波动性，甚至可能短线突破1万美元、8万整数关，至少波动率会有明显变动。建议关注围绕做多波动率的双买组合期权策略、短线价格上涨后在更高虚值位再次尝试卖看涨的策略。