利多：

1、在极端天气和波音罢工事件的影响下，美国10月非农数据极低，但失业率持平9月。数据公布后，市场加码了对美联储降息的预期。其中11月降息25个基点的概率接近100%；12月进一步降息的概率也从69%升至超过8成。

2、目前氧化铝供需矛盾依然明显，上周北方市场现货价格均价来到5200上方，据此测算全国电解铝生产成本上涨至19900元/吨左右，成本支撑明显，铝价下跌空间有限。

3、传统消费旺季接近尾声，但终端消费韧性仍存，本周主流消费地继续去库3.3万吨，社会库存总量跌破60万吨，重回5年低位。

利空：

1、供应端压力远期存在，目前新投项目以新疆信发快速投产为主，复产项目以安顺铝业、四川启明星温和增加为辅。预计新疆发运到本月下旬才能改善，11月供应压力或开始凸显。

2、广西华昇二期投产试车成功虽然短期无法改变氧化铝现货紧缺的现实，但增强了明年一月国内氧化铝供应改善的确定性，远期电解铝成本有下滑空间。

小结：美联储年内降息2次仍是大概率事件。国内10月经济数据明显回升，后续仍有更多的刺激政策落地，宏观整体中性偏多。基本面看氧化铝供应仍然偏紧，同时北方现货价格进一步走高。但广西华昇二期的试车成功提高了明年1月供给改善的确定性，因此目前氧化铝期货明显分化，01合约之前的期货合约仍然强势，01之后的合约明显走弱。

氧化铝近强远弱的格局预期会持续较长时间。电解铝成本支撑较强，价格下方空间有限。目前供应压力不明显，但本月下旬压力或将凸显。需求韧性仍存，电解铝社会库存保持去库，并且库存绝对值已回到5年低位，对价格有所支撑，短期沪铝仍是宽幅震荡为主。

操作策略：宏观中性偏多，基本面略微改善。预计氧化铝01合约运行区间4800-5100元/吨，氧化铝2412合约逢低做多，2503合约反弹沽空;12-03合约的正套继续持有，继续卖出2412合约执行价4700以下的看跌期权。沪铝12合约运行区间20500-21000元/吨，逢低做多为主。