【现货】9月5日，SMM1#电解镍均价125400元/吨，环比-725元/吨。进口镍均价报124750元/吨，环比-825元/吨；进口现货升贴水报-125元/吨，环比持平。

【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM， 2024年7月产量继续增至28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%；8月产量预计28350吨。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢或有回暖迹象。

【库存】趋势性累库。截止9月5日，LME 镍库存121758 吨，周环比继续增加4224 吨；SMM 国内六地社会库存28862吨，周环比增加1014吨；保税区库存4100吨，周环比减少100 吨。

【逻辑】近期宏观预期反复，印尼镍矿供应受限，需求回暖不明显，盘面偏弱。海外宏观方面，宏观面美国 8月ISM制造业活动指数连续第五个月处于萎缩区间，订单和生产指标加速下滑。当前市场普遍认为美联储将在9月份的议息会议上宣布降息25个基点。目前不确定性使市场对降息幅度仍有博弈，避险情绪升温，宏观比较反复。

产业层面，近期镍矿价格走强，中间品系数上涨。精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，8月不锈钢产量未达预期，钢厂有一定压力，对原料压价力度增加；新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。总体上，宏观情绪有所反复，镍基本面变化不大，镍矿坚挺情况下精炼镍存在成本支撑，但镍供应端压力仍大，高库存也有施压。预计短期镍价区间震荡运行，后市主要注意海外宏观动向的指引。

【操作建议】主力参考 124000-132000

【短期观点】区间震荡