【现货】9月5日，SMM1#锡 249200元/吨，环比下跌3200元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。本周锡价大幅下跌，下游买货积极性较好，大部分终端买货意愿较好，部分下游所接订单较多，下游反馈9月逐步进入消费旺季，后续订单水平或将有所增加。

【供应】据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15468 吨，较上月减少2.87%，同比增长 45.64%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840 吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。

【需求及库存】据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率 83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量达到了预期水平，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显。截至9月5日，LME库存4635吨，环比增加10吨；上期所仓单9004 吨，环比减少200吨；社会库存12756吨，环比增加221吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存比例低位，库存周期或已进入主动累库阶段；晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，降息前期市场受宏观情绪影响较大，短期锡价震荡运行，关注今夜美国非农数据公布，考虑到供给侧扰动持续，待宏观情绪企稳后可轻仓试多。

【操作建议】待宏观情绪企稳后可轻仓试多

【短期观点】区间震荡

（来源：广发期货）