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中信建投:光伏开工率开启上行通道 关注行业供需边际变化

摘要:

当前光伏板块处于基本面底和盈利底,但近期积极的边际变化正在发生。一方面8月国内项目陆续启动交付,预计9-11月组件排产将持续上升,行业需求端出现边际好转;另一方面,产业链盈利底部愈发明朗,测算7月N型产业链盈利底部已企稳,行业供给端改善提速。在光伏产业链中玻璃、TOPCon电池等环节供需格局相对较好。短期看好Q3组件排产上行后边际改善明显且具备α的方向,中长期关注终端需求增速及上游库存、供需拐点。

原文:

国内项目交付期启动,8月组件排产环比增长12.3%,预计9-11月组件排产持续上升。根据PVinfolink数据,预计8-9月组件排产分别为51.9、53.6GW,环比增长12.3%、3.3%。8月组件排产环比增长主要系国内大型电站项目从8月起陆续启动,部分组件厂订单好转,开工率上调。在此基础上,我们预计9-11月组件排产将延续增长态势,直至12月组件环节去库,排产可能出现阶段性回落。

产业链盈利底部出现,N型一体化盈利底部企稳。目前N型一体化产业利润处于历史底部水平,较大亏损压力下企业开工意愿低,行业落后产能将加速淘汰,产业链价格有望企稳。我们认为产业链盈利底部已经出现,随着9-11月国内需求逐步启动,产业链盈利将在底部企稳。

玻璃、TOPCon电池等环节供需格局相对较好。当前光伏玻璃供给相对较少,同时由于6月以来玻璃价格持续下降,光伏玻璃冷修速度加快,若后续组件排产修复,光伏玻璃价格和单平净利预计将具备一定弹性。TOPCon电池供需格局优于其他主材环节。根据PVinfolink,8月TOPCon电池排产约47GW,假设N型组件需求80%,根据8月TOPCon电池需求约为41-42GW,供给较其他主材环节少。

投资建议:短期看好Q3组件排产上行后边际改善明显且具备α的方向,中长期关注终端需求增速及上游库存、供需拐点。

风险提示:

1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期等。

2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。

3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期等。

4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深等。

5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。

6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。

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陈雪
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