央行为何连日地量操作?税期过后资金面或趋紧波动

央行的逆回购操作愈加精准,今日央行再现地量操作,在公开市场进行了6.2亿元7天期逆回购操作,中标利率维持在1.70%。

业内专家对财联社记者表示,月末银行考核时点过后,市场资金面转入充裕状态,是8月初央行逆回购操作规模回归地量、单日操作量创新低的主要原因。尽管政府债净缴款显著上升且主要集中在后半周,但在税期未至、财政支出下拨等背景下,下半周资金面仍将大概率处于较为宽松状态。资金面趋紧可能还要待下周税期到来之后,届时逆回购规模有可能适度加大。

央行连日地量操作 资金面调控更为精准

央行的逆回购操作愈加精准,继昨日央行公开市场单日逆回购操作量创新低后,今日央行再次微量操作,进行了6.2亿元7天期逆回购操作,中标利率维持在1.70%。由于当日有2162.7亿元逆回购到期,实现净回笼2156.5亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示,月末银行考核时点过后,市场资金面转入充裕状态,是8月初央行逆回购操作规模回归地量、单日操作量创新低的主要原因。

昨日,短端利率涨跌互现,资金面宽松。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行1.2个基点,报1.585%。7天Shibor下行0.6个基点,报1.694%。从回购利率表现看,DR007加权平均利率下降至1.6916%,低于政策利率水平。

“月初市场流动性转趋宽松,央行灵活适度调整公开市场操作规模,合理回收短期过剩资金。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

从资金面来看,自月末考核时点过后资金面维持宽松。8月1日至5日DR007均值降至1.6962%,已略低于央行7天期逆回购利率水平。王青分析,逆回购规模回归地量,央行在公开市场实施资金净回笼,避免资金利率过度向下偏离短期政策利率,由此完成一个“削峰平谷”过程。

天风证券固收首席分析师孙彬彬指出,在保持宏观政策取向一致性,以及坚持货币政策支持性立场的背景下,央行不会背离基本面而收紧流动性,以及单方面改变市场利率方向。

“从兼顾内外均衡以及多目标的最佳状态来看,央行或许希望保持预期引导的状态,尽量控制下行的节奏、幅度和斜率。”孙彬彬认为。

此外,财联社记者注意到,近期央行逆回购操作规模“有零有整”,这表明央行对流动性的调控更加精准,市场认为未来DR007等市场利率围绕7天逆回购利率的波动幅度可能更加平稳。

7月22日开始,央行逆回购操作方式改为固定利率、数量招标。“这一方面明确了7天期逆回购利率的主要政策利率地位,增强了其稳定性和权威性,同时数量招标也导致逆回购操作规模开始“有整有零”,不同于此前的以“十亿元”为单位,增加了资金面调控的精准性。“王青认为。

中信证券首席经济学家明明也指出,7月22日以来,逆回购操作模式由利率招标转变为数量招标,央行在确定逆回购操作利率的基础上,操作量理论上由市场决定。“当市场需求减弱时,央行减少逆回购操作量属正常现象。”

8月中旬资金面有所波动 预计波幅小于同期

从本周的情况来看,政府债净融资额3805亿元,较前一周增加1767亿元,将限制利率下行幅度,同时本周有7810.5亿元逆回购到期。尽管月初资金面较为宽松,但结合8月流动性供求形势判断,在政府债发行提速的情况下,中下旬仍可能存在一定的流动性缺口。

王青认为本周资金面有望宽松无虞,但税期过后资金面或趋紧。“就本周来看,尽管政府债净缴款显著上升且主要集中在后半周,但在税期未至、财政支出下拨等背景下,下半周资金面仍将大概率处于较为宽松状态。资金面趋紧可能还要待下周税期(8月15日)到来之后,届时逆回购规模有可能适度加大。”

华福证券固收首席分析师徐亮则认为,通过对比当前与去年8月前后的政府债供给、央行态度以及资金净融出情况,8月资金缺口明显加大,可以认为资金面有收紧的可能,但预计资金价格上涨幅度较去年小。

“考虑到当前逆回购存量规模较大、8月将有4010亿元MLF(中期借贷便利)到期以及政府债发行加速对资金面可能造成短时冲击,预计央行将会在关键时点灵活操作,呵护资金面。”中泰证券分析师肖雨说。

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李丹
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