湖南裕能7月1日发布的接受汇添富基金、华夏基金、易方达基金、嘉实基金、广发基金、国泰基金、鹏华基金、交银基金、大成基金、建信基金、华泰柏瑞基金、前海开源基金、东方基金、华安基金、招商基金、财通资管、博时基金、华宝基金、南方基金、工银瑞信基金、新华基金、浦银安盛基金、华商基金、鑫元基金、泓德基金、海通证券等调研的公告显示：
1、公司主要从事新能源电池正极材料制造，为何布局铜冶炼产业？
湖南裕能回应：随着全球新能源行业快速发展，新能源汽车动力电池及储能电池市场空间广阔，带动锂电池正极材料市场需求不断增长。尽管磷酸铁锂行业长期需求向好，但行业竞争十分激烈，市场不断对电池材料的多样性、综合性能和性价比提出了更高要求。随着电池应用端成本压力向上游供应链进一步传导，倒逼正极材料企业通过一体化、规模化、精细管理、技术创新等来实现极致降本。磷酸盐正极材料行业成本构成中直接材料、燃料动力等占比较高，通过一体化布局降低材料和动力成本是正极材料企业实现极致降本的重要途径。
本次投资的铜冶炼项目，具有较为突出的特色，首先是和公司目前的磷酸铁锂及前驱体的制造可以实现较好的产业耦合，着重服务于新能源正极材料的极限降本，提升公司的综合竞争力，主要体现在：
1）副产品硫酸可主要自用于生产磷酸和磷酸铁，硫酸自我消纳能力强、库存压力小，硫酸消纳能力能够为本铜冶炼项目带来独特的竞争优势。供给端看，铜冶炼是硫酸的主要生产来源之一，贵州铜冶炼产能相对较少导致冶炼制酸供给较少；需求端看，磷化工占据了硫酸接近一半的市场需求，贵州拥有丰富的磷矿资源，磷化工产业发达，对硫酸需求旺盛。硫酸属于危险化学品，存在明显的经济运输半径以及销售区域性特征，较少的冶炼制酸供给和旺盛的磷化工需求，导致贵州区域含运输费的硫酸价格相对较高。
2）副产品蒸汽可主要直接用于公司贵州基地磷酸铁生产，相比于一般铜冶炼企业主要将蒸汽用于发电，能量转换损失更低。
3）副产品铁资源的综合回收利用，有助于降低磷酸铁生产原材料铁源的成本。
副产品硫酸、蒸汽、铁源与公司磷酸盐正极材料及磷化工的生产一体化联动，实现资源能源梯级综合利用，打造循环经济产业链优势，以实现经济价值最大化和极致降本需求。
然后，本次投资的铜冶炼项目特色还包括：
1）采用行业先进的技术，具备一定的后发优势，并且会根据与磷酸铁生产的需要，进一步优化工艺减少投资。
2）铜精矿采购有更好的选择灵活性（如含硫量更高的铜精矿）。由于硫酸消纳压力，铜冶炼行业市场参与者大多更愿意采购硫含量较低的铜精矿，公司磷酸盐正极材料产业具备极强的硫酸消纳能力，铜精矿的采购将具有更多的价格谈判空间，有助于降低铜冶炼的原料成本。
3）灵活的股权结构，技术团队、管理团队等将会参与员工持股平台，将有效激励团队踔厉奋发，笃行不殆。
经过充分调研了解，铜下游应用广泛，需求旺盛。铜是重要的战略性资源，是国民经济和社会发展的重要基础原材料，广泛应用于电力电气、交通运输、电子设备、空调制冷、建筑等各个领域。受益于新能源、电动汽车、储能等绿色产业发展，我国铜需求依然呈现快速发展势头。中国为全球第一大铜生产国和消费国，2023年中国精铜产销缺口超过300万吨，该部分需依靠大量进口来弥补。同时在贵州省暂无规模铜冶炼厂的背景下，本投资项目具有良好的市场前景，国内铜需求旺盛，销售渠道通畅，铜作为期货交易品种，未来公司将充分利用期货市场的套期保值功能，以规避铜价格波动的风险；副产品硫酸、蒸汽、铁源等通过一体化能够有效降低公司主要产品磷酸盐正极材料的生产成本，扩大营收规模，增强市场竞争力和盈利能力。
2、作为新项目，请问公司是如何考虑在工艺、团队、资金方面的安排？
湖南裕能回应：工艺方面，公司铜冶炼项目采用火法冶炼，具有原料适应性强、能耗低、效率高和金属回收率高的特点，属于《产业结构调整指导目录（2024年本）（国家发展改革委令第7号》中的有色金属行业鼓励类项目。
人员管理方面，公司将在建设期逐步引入相关领域专业人员，结合长效激励机制深度绑定优秀人才，助力公司本次投资项目的顺利开展和长远发展。
技术方面，主工艺流程拟采用“侧吹熔炼+多喷枪顶吹吹炼+回转式阳极炉+永久不锈钢阴极电解+非衡态高浓度烟气制酸+渣浮选/磁选+阳极泥湿法处理”。经过行业多年的生产实践，此工艺表现出了优良的工艺性能，工艺和设备成熟，运行稳定，操作流畅，烟气SO2浓度高、无低空污染、连续作业稳定作业率高，生产成本低。
资金安排方面，一期投资35亿元，建设期24个月，主要资金来源为公司自有资金、合资公司其他股东出资、银行贷款等，公司将结合铜冶炼业务的开展情况和项目进度计划逐步投入资金。
湖南裕能6月28日晚间公告，为持续完善一体化布局，打造循环经济，公司拟在贵州省福泉市双龙园区投资建设50万吨/年铜冶炼项目及新增30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目。针对本次投资事项，公司拟与贵州省黔南布依族苗族自治州人民政府签署《战略合作协议》，并就项目具体事宜拟与贵州省福泉市人民政府签署《项目投资合同》。项目将分多期建设，其中一期投资35亿元，建设20万吨/年铜冶炼联产80万吨/年硫酸、80万吨/年蒸汽项目（硫酸和蒸汽为副产品）；后续项目建设将视一期项目发展及市场需求等情况分期建设。
谈及项目经济效益分析，湖南裕能的公告显示：根据测算，项目建成达产后，达产年销售收入预计为 123 亿元，可实现净利润约 4.7 亿元，达产年平均息税前利润约 6.63 亿元，项目投资财务内部收益率税前为 24%，税后为 18%。
谈及本次投资的目的，湖南裕能的公告显示：
1、新能源行业前景广阔，公司需前瞻性布局
随着全球新能源行业快速发展，新能源汽车动力电池及储能电池市场空间广阔，带动锂电池正极材料市场需求不断增长在动力电池领域，磷酸铁锂电池凭借成本优势、技术进步，各场景应用占比大幅提升。在储能电池领域，磷酸铁锂电池凭借长循环寿命、高安全性等优势成为市场主流。在磷酸铁锂行业长期需求看好的背景下，具备技术实力、成本优势和客户资源的头部企业有望抢占市场份额，抓住行业快速发展的机遇。
2023年，公司主要产品磷酸盐正极材料的市场占有率超过30%，出货量自2020年以来连续四年排名全国第一。展望未来几年，磷酸盐正极材料行业竞争环境复杂，市场不断对电池材料的多样性、综合性能和性价比提出了更高要求。因此，公司必须将产品性能、销量和市场份额摆在更为突出的战略地位，积极应对市场竞争，并将充分发挥技术、成本、规模等竞争优势驱动，保持行业龙头地位，为公司更长远的发展奠定坚实基础。本次投资项目将分多期建设，本次投资项目中磷酸盐正极材料生产项目为未来六年的远期产能规划，旨在根据未来磷酸盐正极材料市场需求情况前瞻性布局，提高公司产品综合性能和性价比，满足未来增长的市场需求，匹配公司市场份额并保持行业龙头地位，增强公司的长远竞争力。
2、一体化是正极材料企业极致降本的重要途径，公司稳步推进一体化布局已初见成效
随着新能源汽车和储能行业市场化竞争程度日益加剧，新能源汽车、储能以及电池生产企业的降本需求也日益增强，更加注重正极材料的综合性能和高性价比。应用端成本压力向上游供应链进一步传导，倒逼正极材料企业通过一体化、规模化、精细管理、技术创新等来实现极致降本。磷酸盐正极材料行业成本构成中直接材料、燃料动力等占比较高，直接材料包括碳酸锂、磷酸铁，以及更上游的磷酸、硫酸、铁源等，通过一体化布局降低材料和动力成本是正极材料企业实现极致降本的重要途径。近年来，公司在保障产品品质稳定的基础上，积极探索多维度降本空间，着力通过一体化布局实现极致降本。公司坚持“资源-前驱体-正极材料-循环回收”一体化发展思路，紧密围绕主业，纵向布局产业链多个重要环节并持续完善，公司生产涉及的主要原材料、动力如下图所示：
（1）磷矿和磷酸方面，公司下属控股子公司贵州裕能矿业有限公司于2023年成功竞得贵州省福泉市打石场磷矿和黄家坡磷矿，并加速推进磷矿勘查、探转采等工作进度，其中黄家坡磷矿已于2024年4月取得采矿许可证。公司贵州基地具备磷矿资源-磷化工-前驱体-正极材料一体化生产的优势，有利于降低公司原材料成本。（2）磷酸铁方面，公司已基本实现全部自供，成本可控，并在工艺稳定性和降本等方面持续优化，以适配不同基地的生产需求，为产品质量和极致降本打下坚实基础。（3）废旧电池回收方面，公司已设立子公司湖南裕能循环科技有限公司，探索电池回收利用技术，推动形成产业链闭环，通过回收锂资源和磷酸铁，强化对关键原材料的控制。
3、本次投资是公司完善一体化布局，打造循环经济并实现极致降本的重要
举措公司立足于磷酸盐正极材料产业并持续完善一体化布局，铜冶炼产业与磷酸盐正极材料产业具有高度耦合性，铜冶炼副产品硫酸、蒸汽以及铁源与磷酸铁产业深度结合打造循环经济产业链的优势，两大产业优势互补，以新的产业生态形成新质生产力，有助于降低磷酸盐正极材料生产成本，为公司主业实现长远赋能，增强产品成本长期竞争优势，具体分析如下：
（1）持续完善一体化布局，打造循环经济实现极致降本本次投资项目铜冶炼以铜精矿作为主要原材料，自然界中铜和硫是共生的，因此在冶炼过程中可以同时生产精炼铜和硫酸，而且硫在冶炼过程中可以放出大量热量并产生大量蒸汽。一般来讲，冶炼一吨阴极铜，大约产生4吨硫酸以及4吨蒸汽等副产品（根据所使用铜精矿的主要元素含量不同有所差异）。公司目前已基本实现磷酸铁全部自供，并在贵州加速推进磷矿勘查、探转采等工作进度，具备磷矿资源-磷化工-前驱体-正极材料一体化生产的优势。硫酸主要用于与磷矿制成磷酸，并进一步与铁源生产磷酸铁。本次拟投资的一期铜冶炼及配套项目副产品硫酸可主要自用于生产磷酸和磷酸铁，硫酸自我消纳能力强、库存压力小；副产品蒸汽可主要直接用于公司贵州基地生产，相比于一般铜冶炼企业主要将蒸汽用于发电，能量转换损失更低；副产品铁资源的综合回收利用，有助于降低磷酸铁生产原材料铁源的成本。本次投资项目一期20万吨/年铜冶炼联产80万吨/年硫酸、80万吨/年蒸汽项目，副产品硫酸、蒸汽、铁源与公司磷酸盐正极材料及磷化工的生产一体化联动，实现资源能源梯级综合利用，打造循环经济产业链的优势，以实现经济价值最大化和极致降本需求。
（2）两大产业高度耦合优势互补，以新的产业生态形成新质生产力本次投资项目具有良好的区位协同优势和经济协同价值。供给端看，根据中国硫酸工业协会统计，2023年冶炼制酸占硫酸总产量的41.2%，铜冶炼是硫酸的主要生产来源之一，贵州铜冶炼产能相对较少导致冶炼制酸供给较少；需求端看，磷化工占据了硫酸接近一半的市场需求，贵州拥有丰富的磷矿资源，磷化工产业发达，对硫酸需求旺盛。硫酸属于危险化学品，存在明显的经济运输半径以及销售区域性特征，较少的冶炼制酸供给和旺盛的磷化工需求，导致贵州区域含运输费的硫酸价格相对较高，该区域副产品硫酸也具备更高的经济协同价值，也有助于构建绿色低碳循环生态产业发展模式。硫酸消纳能力能够为本铜冶炼项目带来独特的竞争优势。目前铜冶炼行业市场参与者大多不具备自行消纳硫酸的能力，硫酸的胀库问题一直困扰冶炼厂，硫酸作为危险化学品，其储存和运输成本较高，供需错配的情况下也可能存在铜冶炼厂需要付费处理硫酸的情形，硫酸如不能及时消纳，将对铜冶炼的正常生产产生不利影响甚至引发停产。铜精矿的含硫量高低影响副产品硫酸的产出数量，由于硫酸消纳压力，铜冶炼行业市场参与者大多更愿意采购硫含量较低的铜精矿，公司磷酸盐正极材料产业具备极强的硫酸消纳能力，铜精矿采购有更好的选择灵活性（如含硫量更高的铜精矿）和更多的价格谈判空间，有助于降低铜冶炼的原料成本。
4、铜下游应用广泛，新能源推动铜需求增长
铜是重要的战略性资源，是国民经济和社会发展的重要基础原材料，广泛应用于电力电气、交通运输、电子设备、空调制冷、建筑等各个领域。碳达峰、碳中和目标带来我国能源结构的深刻调整，新能源汽车和清洁能源发电端的用铜量增长，尤其是在新能源汽车、动力电池、储能等新基建领域，铜的战略地位越发凸显。从消费结构来看，随着国内经济结构转型与调整，铜的消费结构也正发生变化，传统领域占比下降，新能源相关领域占比提升，与新能源汽车与充电桩、可再生能源发电、数字化和信息化等新基建和战略性新兴产业领域相关的铜需求将呈现快速发展势头。中国为全球第一大铜生产国和消费国。受益于新能源、电动汽车、储能等绿色产业发展，我国铜需求依然处于增长的趋势，对铜产品进口的高度依赖格局难以改变。同时在贵州省暂无规模铜冶炼厂的背景下，本投资项目具有良好的市场前景，国内铜需求旺盛，销售渠道通畅，铜作为期货交易品种，未来公司将充分利用期货市场的套期保值功能，以规避铜价格波动的风险；副产品硫酸、蒸汽、铁源等通过一体化能够有效降低公司主要产品磷酸盐正极材料的生产成本，扩大营收规模，增强市场竞争力和盈利能力。
谈及对公司的影响，湖南裕能公告称：
本次项目投资是公司立足于磷酸盐正极材料产业并持续完善一体化布局，充分发挥铜冶炼产业与磷酸盐正极材料产业的高度耦合联动性，铜冶炼副产品硫酸、蒸汽以及铁源与磷酸铁产业深度结合打造循环经济产业链，符合公司的发展战略。本次项目建设完成后将进一步推动公司一体化降低磷酸盐正极材料生产成本，为公司主业实现长远赋能，增强产品成本长期竞争优势，并扩大营收规模，增强市场竞争力和盈利能力。本次项目投资实施主体合资公司拟引入员工持股平台，建立风险共担的长效激励约束机制，有利于充分调动核心员工的积极性、主动性，提升团队凝聚力，夯实铜冶炼相关业务发展的人才基础，推动本次项目投资的顺利实施以及合资公司长期稳健发展，赋能公司的一体化布局和长远发展战略。本次投资预计不会对公司2024年度的财务状况和经营成果造成重大影响，对公司未来财务状况和经营成果的影响需视具体项目的推进和实施情况而定。
湖南裕能4月26日披露2024年一季报显示：2024年第一季度，公司实现营业总收入45.20亿元，同比下降65.69%；归母净利润1.59亿元，同比下降43.56%。
湖南裕能2023年年年报显示：2023年，公司实现营业收入413.58亿元，同比下降3.35%，归母净利润为15.81亿元，同比下降47.44%。
湖南裕能4月22日在投资者互动平台表示，到2023年年末，公司已有磷酸铁锂设计产能约70万吨，有效产能约56万吨。
民生证券4月27日发布研报称，给予湖南裕能推荐评级。评级理由主要包括：1）接近满产，盈利或触底企稳；2）一体化加速，提质降本巩固竞争力。风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期等。
中原证券4月25日发布研报称，给予湖南裕能增持评级。评级理由主要包括：1）公司业绩短期承压；2）我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动正极材料需求增加；3）公司LFP出货增速高于行业水平，预计2024年出货将增长；4）关注公司非公开发行股票预案进展；5）股票激励计划彰显公司信心；6）公司盈利能力显著回落，预计2024年仍承压。风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；项目市场拓展不及预期。
