除美国工业生产反复中重新回暖外，零售销售、初请失业金、新屋开工、建筑商信心指数都已走低、调低为主，9月联储降息在市场预期层面有所升温，这带动金银短线拉涨。不过，受益于经济体对比，主要是欧元、日元，美元指数连续三周收阳，再次压制金银走势。联储官员言论依然看重通胀风险。国内经济指标多以平平为主，虽然零售销售回暖增长，但工业增加值涨势回落，进入宏观观察期。本周，市场主要关注美国6月消费者信心指数、5月PCE与中国6月制造业PMI数据。整体，市场溢价驱动“悬停”。

国内供需，铜社库周一继续减少1.18万吨至38.66万吨，铜价下调带动SMM铜线缆周度开工率回升到80.41%，下游逢低采买回暖。不过，多数线缆企业认为需求还未真正复苏，以前期滞后采销为主。小家电、电力变压器板块需求较稳，暂无淡季迹象。供应上，国内铜精矿仍紧，本周值LME亚洲年会，市场关注季度长协谈判，中长期TC矿企多报10美元，冶炼厂心理预期在30美元，分岐较大。5月铜精矿进口已有环比、同比下滑。废铜上，国内精废价差已收敛到合理水平，当前海外废铜点价亏损大，货源转紧，普遍预计6月能够维持一定进口增量，但品质受市价影响可能较差。当前原料背景叠加季节性影响，预计6月国内精铜产出单月走缓概率大。另外国内废铜端，同样受到反向开票拖累，新政前后，废铜票点提高约0.7%，加大了废铜成本。

海外，英美资源预计2025年该集团智利关键铜矿产量减少30%，这可能意味着明年老项目的供应延续脆性。秘鲁矿业走廊矿车数量激增，显示有非法开采金属的情况。另外，有部分矿企将增量方向转入选矿技术，比如自由港正在寄望于一种浸出技术，能够使其未来5年内产量有明显提升。ICSG数据显示，4月全球精铜单月再次过剩1.3万吨，前四月累计供应过剩29.9万吨。

后市，技术上，铜价仍在调整，沪铜首先关注7.8万。不过技术下调空间可能打开到7.65万。策略上，仍以尝试卖出看跌期权为主。