当前，三大交易所铜价目前跌破MA60日均线，贵金属暂时整理令铜市延续前期调整局面，沪铜目前已进入下调第五周。指标面，在强于预期的非农就业数据后，尽管美国5月CPI及PPI增幅继续放缓，联储降息路径却仍难确定。点阵图显示，仍有四位决策者预计今年不会降息，而降息一次且可能发生在年底是联储目前透露出的概率最大的路径。贵金属受其影响，持续整理。欧洲议会选举加大政治动荡，极右翼政党迅速崛起，法国政局成为市场焦点，美元指数近期拉涨。上周美国6月消费者信心指数意外跌至7个月低点，消费者预计未来五到十年物价将以每年3.1%的速度上涨，这意味着联储即便降息利率水平也可能显著高于过往20年水平。周一国内宏观数据相对缺乏亮点，本周海外关注美国5月零售销售、欧美新一轮PMI初值、美国地产开工等数据，同时联储官员也将在本周密集发言，部分欧洲国家也将在本周召开议息会议。

国内供需，随铜价下调，沪铜加权进一步减仓至55万手，现货流动性慢慢转暖。周一SMM铜社库减少2.77万吨至40.16万吨，但仍较去年同期高出31万吨。同时，2406合约即将交割，SMM1#电解铜升水再次走扩到140元/吨，广东电铜升水55元/吨。国内整体供应充足，5月自产铜产量再创新高，且未锻轧铜进口量大。因铜价转下调，炼厂生产消耗大量阳极板，6月以来精废价差明显缩窄，上周最低仅1500余元。原料端，TC极紧仍难改变，废铜供求同样变紧，意味着下半年国内精铜产出增速大概率继续降温。消费上，铜价下跌后，部分铜材加工企业陆续补入原料，生产积极性出现转机，但社库仍较高，主要关注电网投资高增速与实际体感差可能带来的滞后需求。另外，市场也在注意下半年的家电排产。

海外，美盘持仓缩减快，但在MA60日线附近有小阳线，且COMEX铜库存仍在下降，2407仍要关注仓量风险，本轮调整止跌建议首先关注美铜。南美产量上，4月秘鲁铜生产降低8.2%，前四个月累计铜产出84.5万吨，同比小增0.4%，该国今年矿产目标仍在300万吨、增24万吨。智利Codelco铜产量4月录得18年来最差月度表现，主要受去年岩石坍塌拖累。赞比亚将设立矿产投资和贸易实体，意味着未来该国矿产成本可能提高。另外5月全球铜冶炼产能检停20.8%，高于去年同期，显示季节性生产特点。

技术上，铜价仍在调整，沪铜首先关注7.8万，由于2407期权接近到期，前期卖出看涨期权已兑现大部分权利金，可平仓离场。铜价调整下限信号，主要关注沪铜整体持仓、国内精废价差与美铜在MA60日均线下方的表现。策略上，正在关注更低水平卖出看跌期权相应机会。

（来源：国投安信期货）