观点：近期海外宏观短期利空出尽，而国内偏弱的经济数据有望给市场带来相应的政策想象空间，预计短时间铜价或维持箱体震荡整理。尽管近期下方9700美元的技术性支撑较为强劲，但货币政策及经济前景的不确定性下，铜价整体回调的趋势并未结束，后市谨慎看待反弹形态。

理由：海外宏观短期利空出尽，但国内宏观氛围偏弱。海外宏观消息利空大于利多，尽管5月美国通胀降温，但美就业市场强劲，同时最新点阵图中美联储预测中值下调降息次数为1次，修正了市场过度乐观的降息预期。此外，国内前5月社融增量同比少增超2.5万亿元，居民与企业杠杆意愿仍弱，杠杆意愿不足限制经济复苏斜率。

前期高价正驱动供应放量，而产业需求回温程度仍需观察。高铜价驱动了矿山扩建甚至复产计划，巴西Tucuma铜矿山宣布计划下月投产，预计今年新增铜产量为7-25千金属吨。不过，铜价的回落对需求的改善影响依然有限，洋山铜溢价仍为负值，国内现货维持贴水。从库存表现来看，铜价回落对国内需求释放的影响更为明显。周内上期所铜去库6211吨至33.07万吨，上海保税港去库0.18万吨至9.09万吨，COMEX铜去库0.36万吨至0.88万吨，但LME铜累库0.86万吨至13.39万吨，全球显性库存合计去库约0.3万吨至56.43万吨。

总的来说，近期海外宏观短期利空出尽，而国内偏弱的经济数据有望给市场带来相应的政策想象空间，预计短时间铜价或维持箱体震荡整理。尽管近期下方9700美元的技术性支撑较为强劲，但货币政策及经济前景的不确定性下，铜价整体回调的趋势并未结束，后市谨慎看待反弹形态。

操作策略：

-短线暂时区间操作，待确认跌破9700美元后可增持空单

-上游企业卖出套期保值可继续持有

-下游企业在铜价跌至7.9万下方可建仓或积极短期采购

风险提示：国内政策超预期、地缘冲突

（来源：中信建投期货）