5月初氧化铝期价震荡回调后，5月中旬氧化铝盘面完成一波大涨，本轮大涨受多方面因素影响，既有宏观情绪推动，也有基本面利好助力。宏观上，美联储降息预期升温、中国地产利好不断，使内外宏观面氛围向暖，贵金属和有色板块整体表现强势。基本面来看，此前推升氧化铝价格的核心因素—矿端资源偏紧仍未改善，供应复产受限叠加需求边际增加，基本面利好对盘面价格带来较大支撑。氧化铝期价大涨导致基差走弱明显，而随着五一节后氧化铝现货连续大幅上涨，基差有所收敛，多头支撑更强。另外还有消息面刺激，资金做多情绪高涨，助力氧化铝期价突破4200关口。

而进入5月下旬，氧化铝开始回调，同样是受到来自宏观和基本面两方面影响。宏观情绪降温，贵金属和有色板块整体大回调，且此前氧化铝受资金面影响较大，乐观情绪退潮后，资金撤离挤出盘面过激溢价。基本面，氧化铝前期上涨支撑有所松动，国内铝土矿出现复产，铝土矿进口量增加，氧化铝炼厂产能利用率抬升，供应预期增加。

在多方面因素影响下，期价连续下跌，但由于整体现货供应依旧有限，部分持货商报价维持坚挺，氧化铝现货仍然维持高位，暂未出现下调，导致氧化铝基差开始收敛，昨日期货盘面由升水转为贴水，在现货价格依然保持高位的情况下，期货盘面的下行幅度预计有限，或难以形成趋势性行情。

整体来看，随着乐观情绪退潮，前期多头现离场迹象。基本面来看，虽然国产矿资源或将好转，氧化铝供应预期增加，但矿山恢复需要时间，且进口矿仍有不确定性，在矿端明显恢复之前，供应增量或有限，氧化铝基本面短期表现仍偏强，现货价格维持高位，期货贴水情况下，期价或难以形成趋势性下跌之势，关注矿端及供应端变化情况。