5月21日讯：

五月，氧化铝期价短暂调整后再度上扬，主要是基本面对价格仍有支撑，另外，上周五国内房地产利好政策出台，有色金属走势受宏观情绪提振，氧化铝价格持续攀升。今日海外消息面扰动，市场投机情绪较浓，氧化铝期价大涨，盘中多合约触及涨停，主力合约收涨5.35%。当前多重利好提振氧化铝期价连续上涨创历史新高，后市该如何看待?

国产矿供应仍然紧张 进口矿有所增加

国内矿端供应偏紧问题已持续较长时间，自2023年下半年起河南三门峡铝土矿受到复垦影响持续停产，山西矿山在去年11月的矿难后关停整改，导致国产铝土矿资源持续偏紧。春节假期后，市场对国产矿复产预期较强，预计两会后矿山将会陆续复产，但是进入4月份，矿山仍未复产，市场对国内矿山复产预期从两会后到四月初再到5月底，复产预期落空使得氧化铝矿端偏紧问题持续，推动氧化铝期价回升。

目前国内部分地区矿山开采有放松迹象，短期供应量略有提升，但因复工复产审核手续严格，区域国产矿产量快速提升尚需时间。因此，目前矿端资源偏紧困境仍存，国产矿价格保持高位，对氧化铝价格仍有利好支撑。

由于国产矿开采受限，进口铝土矿占比进一步提升，海关数据显示，4月份中国进口铝土矿增幅明显，总量达到1424万吨，其中1050万吨来自几内亚，环比增加19%， 同比增加18.3%。4月份到港的几内亚铝土矿已走出几内亚油储罐爆炸的影响，前期的矿山减产及发运受阻现象已恢复正常，市场上现货有较为明显的增量。澳大利亚的矿石进口量增加态势延续，4月中国从澳大利亚进口铝土矿总量达到313万吨，环比上涨26.3%，同比上涨9.6%。

从目前情况来看，国产矿山有复产预期，进口矿或将继续增加，不过，未来仍有不确定性因素存在。随着几内亚进入5-10月的雨季，或对进口铝土矿发运产生一定的影响，近年来几内亚铝土矿进口均会在六月出现季节性下降，若届时国内矿山复产进度仍较为缓慢，氧化铝原料供应矛盾或仍将持续。

国内氧化铝炼厂复产缓慢 海外供应添新扰动

受铝土矿资源偏紧影响，氧化铝炼厂复产受限，4月氧化铝产量有所回落。不过，由于氧化铝价格连续上涨，氧化铝炼厂利润增加，激发企业生产积极性，在高利润驱使下部分氧化铝企业仍在通过增加进口矿使用量，以保障目前生产及供应能力，北方地区氧化铝复产预期仍在，而南方氧化铝产能提升依旧有限。SMM了解到，三门峡地区某氧化铝于5月初恢复一条产线，涉及年产能50万吨左右，此外晋豫地区氧化铝供应短期难有较大增量；山东地区某氧化铝厂将于5月结束焙烧检修，月内产量或有小幅抬升；贵州地区仍有约10万吨产能待恢复，该企业反映复产进度视矿石供应情况而定。

自年初以来，海外氧化铝供给扰动不断，进口窗口关闭，最新消息显示，力拓在澳大利亚氧化铝厂遇发运问题，产能延期复产3个月，推动氧化铝期价上涨。

综上，目前国内氧化铝炼厂减产和复产并存，不过在国产矿山批量复产之前，短期内氧化铝生产因原料偏紧供应可能难以实现显著增长，叠加海外氧化铝供应扰动，进口窗口关闭，或进一步刺激价格上行。

云南电解铝复产稳步推进 提振氧化铝需求

虽然由于干旱天气，此前云南电解铝前期复产进度不及市场预期，但随着云南逐渐步入季节性丰水期，云南已全面放开用电负荷管理，电解铝复产正稳步推进，同时贵州某铝厂计划5月底逐步复产，电解铝整体产量逐步上移，对原料备货存在一定需求。

基差收敛后 期货价格再度上扬

自今年三月下旬以来，基差由正转负，期现套利入场锁定了较多的现货，导致这部分货物不能进入流通环节，流通现货减少，大量的期现套利使得氧化铝厂超卖了仓单货后，可交的长单货减少，从而也减少了现货市场的销售，加剧了紧张程度。市面上可交割的氧化铝很难找到，多头主力资金面对氧化铝生产商保长单的局面，流通现货不断减少的格局，认定空头交不出那么多现货，拉升氧化铝期价，氧化铝基差走弱明显。而随着五一节后氧化铝现货连续大幅上涨，基差有所收敛，多头支撑更强。

近期宏观政策利好提振市场风险偏好，有色板块持续上涨，在消息面刺激下，期价今日大幅拉涨，期货升水较高，资金面影响大于基本面，在做多情绪降温后，期现回归或使期货价格有所回落。

整体来看，引发此前氧化铝价格大涨的根源问题仍未解决，目前国内铝土矿资源偏紧情况仍存，供应端炼厂复产较为缓慢，而下游电解铝炼厂复产进程正在加速，氧化铝需求增加，基本面对氧化铝有一定支撑。今日氧化铝期货在澳洲产能复产延期消息刺激下，出现了大面积涨停，但从实际来看，该消息对国内价格影响或相对较小，盘面暴涨更多是受资金面影响，因此后续市场情绪降温后氧化铝期价或存回落风险。