昨日铜价日内偏强运行，夜盘价格冲高回落至81000一线，近期Comex 铜bi仓导致价格偏强，内外价差走阔。当前宏观方面仍是两条主线，制造业周期复苏的持续性与强度，4月制造业回升力度偏弱；另一条线通胀预期交易下降息预期博弈重燃，随着对美国经济软着陆甚至不着陆预期强化，通胀预期明细抬升，美国5月一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，同时消费者信心指数下滑至6个月最低水平，美联储5月维持利率不变，但表态偏缓和，否定加息预期，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间将再度形成博弈之势。

基本面方面，现货TC仍处低位，最新一期出现负值，暂无明显反弹迹象，不过国内4月铜精矿进口量继续增加，1-4月累计进口同比增长7%，国内铜精矿港口库存回升至41.88万吨，随着冶炼检修增多，现货TC后期存缓和空间。精铜供应方面暂时未受影响，4月国内产量超预期，冷料供应充足，暂未形成供给冲击，但供给收缩预期仍存。需求端方面，高铜价对于消费的抑制效应仍存，铜杆，铜管开工率均有所回落，国内社库总水平在40万吨上方，5月去库拐点尚不清晰，现货维持贴水；海外一端随着部分欧美仓库的铜出库，注销仓单占比重回低位，现货深度贴水格局未改。

综合来看，宏观方面的制造业复苏周期与通胀预期上行交易主导价格偏强运行，但由于4月制造业放缓，美联储意见分歧增大，导致宏观持续驱动力不足；基本面上存在矿与冶炼，现实与预期之间的强烈矛盾，由原料供应担忧释放了铜的价格弹性，当前仍需重点跟踪预期的变化，铜价80000一线波动率水平出现明显回落，前期做空波动率策略可择机止盈部分，铜价维持高位反复的概率偏大。

（来源：正信期货）