3月初，沪铜突破7万点，当时谁都未曾料到这不是偶然，而是一轮强劲涨势的开始。此后，期价不断摸高，进入4月后尤甚之，本月累计涨幅超9%，上触18年高位。

沪铜再度突破，背后主要支撑因素有哪些？最近美联储态度整体偏鹰，外围情绪如何？会限制铜价走势吗？国内铜社会库存仍在累积，下游需求表现如何？结合当前宏观面和供需面，铜价强势姿态会延续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。

【机构会诊】：沪铜再度突破，背后主要支撑因素有哪些？

中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：基本面看，智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta PLC）发布2024年第一季度生产报告显示，2024年第一季度，安托法加斯塔铜产量为12.94万吨，同比下降11.3%，环比下降32.4%。另外，上周六俄罗斯金属再次被欧美制裁，引发海外市场供应方面的担忧。宏观方面，本周国内公布一季度经济数据整体好于预期，同时发改委、工信部等多部门密集释放利多信号。

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：我们认为当前市场炒作的主要是美国再通胀带来的需求回升以及铜矿长期偏紧故事引起的供需错配问题，再配合前期冶炼减产以及英美制裁俄罗斯金属等消息，造成了铜价的连续强势运行。从实际情况看，我们认为对于再通胀故事应当保持谨慎观点，需求的回升可能会远低于市场判断，而铜矿长期应偏紧的现实影响则被短期价格过分夸大，其余如冶炼减产和英美制裁的因素则对铜的基本面影响非常有限。

新湖期货铜研究员 李瑶瑶：铜价此轮上涨，从冶炼厂爆出减产消息开始启动。但其实目前国内产量并未明显下降。铜价此轮上涨可以说是基本面和宏观面共振。宏观方面，美联储降息预期、美国经济向好、全球制造业PMI底部回升，叠加国内经济修复，3月制造业PMI回升至枯荣线上方。基本面，铜矿供应紧缺恶化程度超出市场预期，TC下滑至个位数，虽然未对短期国内供应造成冲击，但远期市场对原料短缺的担忧持续存在；需求方面在新能源领域对铜需求的提振下，铜需求有韧性。近日铜价再度突破，目前走势已基本脱离基本面，主要由资金和情绪推动。

【机构会诊】：最近美联储态度整体偏鹰，外围情绪如何？会限制铜价走势吗？

中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：由于美国通胀数据迟迟未能降温，目前市场对美联储年内降息预期大幅下降，同时美联储官员也相继表态，打压市场降息预期。但近期美元指数和铜价出现了同时上涨的情况，其主要逻辑美元指数上涨动能主要来自于其他货币的贬值，而铜价上涨的动能多来自于基本面的支持。因此，美联储市场预期显著降温并不会影响铜价的上行趋势。

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：从盘面价格走势看，市场近期对于美联储降息预期的交易已经大幅减少，在美国经济数据走强以及联储官员持续鹰派发言的情况下，金属价格一路走强，几乎没有受到影响。我们认为从当前的市场预期看总体已经非常鹰派，未来大概率难以出现继续超预期的鹰派情况，因此未来可能不会对铜价的上涨形成更多阻碍。

新湖期货铜研究员 李瑶瑶：虽然前期由于美国通胀及经济就业数据超预期，美联储态度偏鹰，市场对美联储降息次数预期降至2次，但海外CFTC持仓近期也大幅增加，多头持仓已逼近21年高点，外围市场看多情绪高涨。

【机构会诊】：国内铜社会库存仍在累积，下游需求表现如何？

中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：截至4月18日周四，SMM统计全国主流地区铜库存环比周一增加0.45万吨至40.35万吨，但较上周四减少0.17万吨，仍旧处于年内高位水平。下游消费方面，铜价仍在高位料消费不会出现明显好转，现货价格依旧处于贴水状态，不过临近五一长假，预计会有企业进行节前补货，环比或有转好迹象。

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：下游需求当前表现仍然疲软。在铜价不断上涨的背景下我们认为按需采购可能成为上半年市场的常态，因此短期可能不会出现明显的去库情况。海外方面，LME库存近期同样存在趋势企稳的迹象。我们认为总体上看当前需求受到高价抑制的情况正在发生。

新湖期货铜研究员 李瑶瑶：铜价短期大幅快速上涨，对铜消费抑制明显，旺季消费一直未启动，企业反馈新订单较少；而且精废价差扩大，废铜释放替代精铜消费，铜杆企业开工率回落，国内库存持续累库。

【机构会诊】：结合当前宏观面和供需面，铜价强势姿态会延续吗？

中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：整体来看，目前宏观面和基本面都没有明显变化，市场多头情绪也影响到了更多商品价格出现上涨，另外国内外铜价距离各自历史高点仍有一定距离，对于市场资金来说，仍有一定的空间预期。因此，预计铜价强势姿态将会延续。

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：当前铜价走势非常强劲，资金推动的迹象较为明显，但同时又缺乏基本面的支撑，无论是宏观需求还是供应故事层面即便兑现都不足以支撑相应的涨幅，因此我们对铜价后市仍然保持谨慎的观点，认为当前的涨势难以持续，应当在管理好仓位的前提下关注价格回落的风险。

新湖期货铜研究员 李瑶瑶：高铜价抑制下游消费，但铜旺季消费只是推后并未消失。五一假期前下游有补库需求，推迟的消费为铜价下方提供强支撑。预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。中期在新能源领域高增长以及出口向好的提振下，对铜消费不必悲观，铜原料短缺担忧持续存在，铜价维持多头思路，中期以逢低建立多单策略为主。