一方面，美元走高打压金属价格，叠加海外地缘风险加剧，进一步放大市场价格波动；另一方面，锌精矿供应紧张的情况逐渐向锌锭端传导，成本支撑和供应担忧为锌价提供支撑。

上周末，LME对俄金属制裁的消息，点燃了整个金属板块的做多热情，但是对锌价走势影响不大。一方面，美元走强压制锌价上方空间；另一方面，下游需求证伪，叠加锌锭库存累积，锌价自高位出现回调。

美元指数走高

美国方面，通胀数据爆表引发美国二次通胀担忧，美国3月CPI同比上涨3.5%，创出2023 年9月以来的新高；美国3月零售销售额环比增长0.7%，也超出市场预期的0.4%。市场预测美联储或延后至9月降息，美元指数随之走高。另外，中东局势不稳，海外地缘风险加剧，黄金和原油价格逞强。

国内方面，3月宏观数据环比回暖，制造业PMI重回荣枯线上方，但受海外脱钩断链和居民信心待修复影响，出口和CPI表现不及预期。1—3月全国房地产开发投资同比下降9.5%，前值为下降9%。同时，由于去年基数偏高和上半年政府债发行偏慢，3月信贷和社融也表现偏弱，M2和M1同比增速双双回落，M2和M1剪刀差为7.2%，较上月的7.5%收窄。关注后续1万亿元超长期特别国债发行和房地产融资协调机制落地进展。

需求仍有待修复

供应方面，海外锌矿端干扰因素仍存。3月嘉能可因洪水问题暂停McArthurRiver锌矿生产，预计影响锌精矿产量为26.22万吨。我国1—2月累计锌精矿进口量为64.71万吨，累计同比下滑28.29%。2024年锌精矿主要的增量或来自新疆火烧云项目，但需关注运输瓶颈和实际产出情况。受锌精矿供应紧张影响，海外部分成本较高的冶炼厂已经停产，比如前期Nyrstar暂停Budel锌冶炼厂，韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一。国产及进口锌精矿TC均价最新分别降至3500元/吨和50美元/吨，精炼锌企业最新亏损476元/吨。国内平均冶炼亏损持续近3个月，生产积极性减弱。3月国内精炼锌产量为52.55万吨,同比下降5.61%，不及市场预期；预计4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨，同比下降 6.61%。据上海有色网统计，二季度，甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，河南、陕西、云南、内蒙古等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产。锌精矿供应紧张情况逐渐向锌锭端传导，成本支撑和供应担忧为锌价提供支撑。

需求方面，中下游对高锌价存在畏高情绪，负反馈效应累积。尤其是作为锌消费大头的镀锌行业，受黑色市场价格影响较大。当前房地产市场依旧疲软，螺纹钢和热卷库存处于高位，下游需求不足，镀锌企业周度开工率为64.84%，同比偏弱，但光伏、铁塔出口订单较好，基建高频数据环比回升。汽车消费回暖，关注后续万亿元国债发力能否推动更多基建实物量落地。库存方面，截至4月16日，七地锌锭库存总量为21.8万吨，再次累库；上海地区进口锌锭持续流入，累库至10.26万吨。LME锌库存为258475吨，处于历史同期高位，海内外库存均去化缓慢。

整体来看，宏观面，美元走高打压金属价格，叠加海外地缘风险加剧，进一步放大市场价格波动。基本面上，锌锭库存处于历史偏高位置，需求仍有待恢复。建议前期多单止盈兑现，空头关注下方均线和缺口支撑。中长期来看，锌供应偏紧，成本支撑坚实，维持回调后逢低试多策略。