清明节小长假前，A股并没有像以往假期前进入“垃圾时间”。
在3月底沪指小幅回调，在3月27日一度跌破3000点后迅速回暖企稳，最近两个交易日沪指走出“光头光脚”小阳线，从技术分析，进入上涨趋势，甚至有望突破前一个高位3090点。原本进入4月年报季，资金相对谨慎，为何市场在4月初开启反弹趋势？
多家公募认为，近期经济数据超预期成为市场的短期推动力。
统计局最新数据显示，3月制造业PMI（采购经理指数） 50.8%，环比回升1.7个百分点，高于50.3%的预期，时隔5个月重回扩张区间；非制造业商务活动指数为53%，环比回升1.6个百分点，连续四个月回升，其中，服务业PMI环比上行1.4个百分点至52.4%，创9个月以来最高。
PMI数据对于市场有短期的提振作用，但最近两年股市对PMI超预期定价也趋向钝化。此次市场之所以沸腾，乐观分析人士指出，制造业PMI五个月后重新站上荣枯线，结束了水面以下的状态，更在于数据背后，PMI不依赖房地产也能进入扩张区，成为一个积极的信号。
悲观者则认为， 2023年3月PMI上探荣枯线后，接下来五个月在线下，9月反弹到线上一个月，之后又是五个月的线下。今年会不会重复“昨日的故事”？
创金合信首席经济学家魏凤春就指出，对于接下来的市场，新兴产业尚无法从基本面上取得完整的支持，趋同交易聚集的情绪波动引发板块的剧烈调整或将是过渡期的常态。
需求改善的持续性如何？温和复苏的预期何时扭转？是机构关注的焦点，说白了，还得震荡着看接下来基本面的验证和产业面的催化。
有市场人士表示，已经迫不及待看清明、五一小长假的消费数据了，回暖数据是否可持续？
超预期的数据
回顾3月的市场，A股在关键点位后波动加大，不过回调没有持续太久，整个3月陆续公布的消费、进出口、制造业PMI等最新数据均超预期。
国家统计局发布最新全国CPI（居民消费价格指数）显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，超市场0.4%的预期。尤其是猪肉价格，连续9个月下降之后，首次转涨。核心CPI方面，同比上涨了1.2%，是近两年以来最高涨幅。
进出口数据上，据第一财经，今年前两个月的进出口6.61万亿元，创历史同期的新高，同比增长8.7%；其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%。三项数据均超市场预期。
结构上，民营企业进出口增长较快，规模占外贸总值比重的一半以上；出口类型上，高端机床、船舶和海洋工程装备、航空航天装备出口分别增长了34.5%、61.3%、17.7%。平板显示模组、音视频设备的零件等中间品的出口增速均超过20%。
以深圳为例，深圳前两个月进出口6751.8亿元，同比增长45%，规模创历史同期新高。其中，民营企业进出口4836亿元，增长72.4%，占深圳进出口总值的71.6%，民企是深圳外贸的增长的主要推动。
外贸行业对全球经济表现更为敏锐，在业内看来，外贸数据超预期也意味着，随着美联储进入降息周期，海外需求有望逐渐复苏。
再来看此次PMI数据回升同样受益于进出口数据。创金合信基金产业分析师张师旗指出，对3月PMI贡献最高的为新出口订单，出口订单指数环比上行5个百分点至51.3%，创13个月以来最高；出厂价格指数环比下行0.7个百分点至47.4%，符合之前对于量增价减的判断。
张师旗表示，整体来看，经济呈现复苏态势，制造业PMI量增价减整体回暖，全球库存周期拉动出口订单上行，非制造业中服务业保持上行。1-2月出口同比增长7.1%，创自去年5月以来单月新高，增长较快的行业主要为塑料制品、箱包、纺织服装、家电、船舶、集成电路等行业。
招商基金认为，内外需都有一定的回暖，3月PMI超预期重回扩张区间，主要原因为外需驱动，但内需也出现了回暖的迹象，进口指数季节性上行幅度已恢复到疫情前的水平，下游的食品、医药、纺织服装等行业PMI亦有所改善。
内需改善是决定A股风格切换的关键
4月开始能验证小阳春的成色几何，或将决定二季度市场继续反弹的强度。因为市场主要的矛盾点还在于需求偏弱，股市盈利驱动还不明显。
持续性是公募们最关注的问题。信达澳亚基金金融分析师田培园表示，3月制造业PMI边际改善值得肯定，但仍需关注其持续性。出厂价格分项在需求改善情况下仍有回落，而原材料价格分项仍持续回升，意味着上下游价格传导仍欠疏导，总体仍存在供大于求现象。往后看，在海外加息周期步入尾声的背景下，外需改善较大概率具备持续性。
招商基金也认为，将继续观察内需的改善是否可持续，但如若后续观察到更多由内需主导的“黑色系”价格企稳等信号，则经济或进入平台企稳阶段，叠加年报、季报逐步披露，股市风格或从目前哑铃型的“红利”+“成长”风格向偏景气度高的行业发生切换。
在国泰基金看来，海外宽松交易迅猛，超级央行周美联储、英央行、瑞士央行释放偏鸽信号，标志各国央行货币政策进入宽松周期的拐点已现。只是相对来说，美元得益于美国经济软着陆的预期提升而更为强劲。继续看好能够受益于美元全球宽松的板块，比如黄金、铜铝、原油。
此外，基金公司提示年报季来临或将对主题投资造成压制。金鹰基金权益研究部认为，进入4月，市场或将经历对一季报等业绩因素的证实/证伪考验，有景气支撑的方向或离不开出口及服务消费方向。虽然一季度GDP或能呈现亮眼增速，但后续经济修复的持续性仍有待观察，年初出口超预期或主要受到去年年底低库存、企业以价换量及美国经济较强韧性等因素的影响，而地产信用风险仍未解决，对经济仍会有拖累。
公募提示债市二季度风险
经济回暖一定程度上降低了政策加码的紧迫性，这对债市而言，利好可就有限了。
中欧基金认为，对于债券市场，前期资产荒逻辑也将出现边际变化，一是超长期特别国债以及专项债供给在二季度大概率落地，二是负债端面临防空转的扰动。二季度债市出现调整的概率提升，不过中期看多逻辑没变，如有调整或存在较好机会。
招商基金，有待进一步观察后续经济是否回到快速上升通道，经济复苏力度仍有待巩固，考虑到偏弱的经济基本面和银行资产负债表的压力，往后看仍或有待宽松政策进一步释放。
此外，有机构预计二季度债券供给增加，或阶段性对市场造成扰动。对债市配置建议维持标配，选择中短久期低杠杆品种，以短债配置为主，中期维度可适当关注境外利率债品种。
