上周，铜价高位震荡，伦铜基本在8800-9200美元间，沪铜震荡在7.2-7.4万间。贵金属上周四冲涨曾带动沪铜盘中增仓买盘，但价格未能再上一步。沪铜整体持仓略微降至53.9万手，近月2404、2405明显减仓，转向远月2406、2407、2408等合约。沪铜正向排列有利行业保值。指标面，美国一手住房指标普遍转暖，欧美制造业PMI再次劈叉，美国生产活动继续积极，但欧洲指标读数基本停滞。政策面，联储未再放鹰，年内可能降息三次，市场重新提高6月首次降息的概率至七成。周内市场主要关注美国月度PCE与国内3月制造业PMI。

供应端，3月中旬国内铜炼厂为应对极低加工费召开联合会议在时间点上对应了铜价的拉涨。不过此次会议对多头期待的“真实减产”还应谨慎态度，会议强调的是对中长期协调产能扩产节奏的态度，我们已下调国内年度精铜产出增速至4-5%间，仍大概率高于实际消费增速。上周铜精矿现货TC继续降至10美元，当下炼厂仍在持续生产，部分检修初步排至5月，基本符合往年检修规律。

消费端，高铜价打压现货需求，市场被动等待电力电网订单。资金对铜的兴趣主要引申自如算力需求、美国电力告急、全球数据中心建设与AI需求将持续加大电网投资等长期消费溢价。不过，国内铜期现货市场成熟度高，沪铜激烈增仓反映了产业端出于当下供求的保值意愿与资金从长线题材配置的矛盾，倾向溢价题材冷静后，铜价将继续围绕基本面供求震荡波动。周一SMM铜社库减少7700吨至38.73万吨，较去年同期多出近19.5万吨。

后市，高铜价下国内消费基本停滞近两周，重点关注：其一，假若沪铜调整到70500元/吨附近跳涨缺口附近，首先关注下游节奏买兴对短线铜价的支持强度。其二，关注炼厂进入二季度的实际检修节奏，目前粗铜检修产能可能大于往年，但也需注意，去年本身为产能扩产年，产量的月度同比变动、累计同比变动，比比较绝对检修产能的作用更大。其三，等待原生铜资源2024年新增供应轮廓，今年秘鲁、刚果仍可能释放较大产出，认为精矿供应增速经调整后可能高于去年。其四，关注国内铜下游消费，与去年全板块发力不同，今年只认为电网板块需求稳定性极强。沪铜周内可能填补缺口，高位空头持有。