随着“闪瞎分析师”的财报出炉，搭上AI热潮的美光科技在周四美股市场交出两位数百分比的靓丽涨幅，一举刷新历史新高。

从深陷困境到一飞冲天，美光的境遇也成为AI概念炒作的最新代言。

从营收腰斩到历史新高

首先需要说明的是，美光科技的财报报告区间有那么一些独特——美光的财年一般是到8月底结束。所以周三公布的2024财年第二财季报告，是截至2月29日的季度数据。

而截至去年8月底的2023财年，也是载入美光历史的惨痛数据——营业收入下降49%，至少是上世纪80年代末以来最差数据，同时还巨亏57亿美元，同样也是10多年来最大亏损。芯片厂商对于销售周期并不陌生，但疫情短缺推动客户大量超购芯片，使得上一个下行周期格外艰难。

然后，AI的春风来得如此突然，也令押注“困境反转”的投资者很快就尝到了甜头——截至去年11月的第一财季，营收增速转正；刚刚发布的二季报营收同比增速达到58%；最新指引显示，当前财季的营收增速将达到76%。这样的数字足以让华尔街分析师两眼放光。

同样振臂高呼的还有美光科技的管理层，这个一向以谨慎著称的团队也在周三展现出了罕见的兴奋。摩根士丹利的分析师Joseph Moore记录称：“管理层现在预计每个季度的芯片价格都会上涨，重申2025财年将实现创纪录的收入，云收入也将呈现季度翻倍增长，同时他们也认为客户的库存已经减少。”

当然，最为关键的是，美光终于成为了AI概念股里的核心玩家。

关键词：HBM

在这两天有关美光的报道中，最常见的一个词就是“HBM芯片”。在数据中心里，英伟达的GPU只能解决算力的需求，但存储速率和存储容量也是完成整个运算过程不可或缺的一环。在这样的时代背景下，高带宽存储器（HBM）自然成为时代的宠儿。

值得一提的是，美光是在2月底刚宣布量产HBM3E芯片的消息，所以这部分利好只能说刚刚开始。美光的HBM3E芯片，将供给英伟达用在H200系统中。同时黄仁勋在本周发布的Blackwell架构系统，用到的HBM内存要比前代产品多出三分之一。

正因如此，各方对美光业绩增速的乐观预期也在情理之中。公司在电话会议上透露，现在2024年的HBM内存产能已经全部售罄，同时2025年的“绝大多数”产能也已经分配给了客户。

非常有趣的是，美光副总裁兼首席商务官Sumit Sadana对媒体透露，公司的HBM业务已经与尚未披露的其他客户签下契约。

HBM内存的供不应求不仅意味着美光将具有强大的定价权，同时也有望合理化传统内存市场的产能，从而提振价格。

投行Stifel的分析师Brian Chin解读称，内存制造商需要用两个常规DRAM晶圆的产能，才能生产一个HBM晶圆。所以DRAM供应的收紧，自然有望提高美光的平均销售价格（ASPs）。Brian在周四的报告中写到，平均价格很难预测，但供应紧张是一个好的起点，而且现在的条件也适合美光围绕更高价值/利润率的产品组合进行优化。