去年年末，在美联储加息结束且明显降息预期上升，铝锭社库连续下滑，以及成本端氧化铝价格大涨多重因素影响下，沪铝接连上涨。然而，元旦过后，随着氧化铝期价回落，美联储降息的鸽声再起，美元指数走强，沪铝价格高位下跌，不过，由于铝锭社库低位支撑，国内政策利好，加上消息面有一定扰动，上周沪铝有所反弹，但随着宏观情绪发酵降温，节前需求走弱，去库结束，沪铝进入震荡运行状态。
欧盟或对俄铝制品实施禁令 铝价短时反弹
上周市场传来欧盟或将对俄罗斯铝产品实施进口禁令的消息，带动伦铝跳涨，沪铝跟随上行。据欧盟外交部人士透露，欧盟成员国正考虑在第13套反俄制裁方案中对俄罗斯铝实施禁运，力求在2月24日俄乌冲突爆发两周年之际批准这一禁令。然而，这一制裁方案在许多欧盟成员国仍然存在争议，而任何制裁法案的通过都需要得到27个成员国的一致同意。
若该制裁方案执行，则大多数出售欧洲的俄铝将会向中国及中东等其他非制裁国家销售，而国产和中东铝产品转向欧洲出口，情况或基本类似于22年俄乌冲突初期，或将对国内未来市场供需格局造成一定冲击。整体来看，若本次制裁正式实施，或将会导致铝外强内弱的格局。因此，欧盟对俄铝制裁的消息，更多是激起市场炒作情绪，带动铝价强势运行，不过，由于欧洲俄铝流通量已经非常有限，实际影响有限，难以支撑铝价持续上行，仍需关注宏观及基本面对铝价走势的影响。
国内宏观情绪好转 关注美联储动向
国内宏观情绪向好，央行宣布降准50bp，向市场提供流动性1万亿元，同时下调支农支小再贷款和再贴现利率25bp。本次宽松货币向实体让利的空间扩大，有助于稳定市场和预期。同时，金融监管局就支持房地产释放积极信号，广州、苏州、上海相继开放限购，国内政策利好预期较强，宏观情绪有所改善，对铝价走势有一定提振。
海外方面，美国2023年第四季度实际GDP季调环比折年率录得3.3%，较前值4.9%有所回落，但远高于市场预期的2.0%。美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，Markit服务业PMI初值为52.9，欧元区1月制造业PMI初值46.6，创10个月新高，美国职位空缺不降反增，多项数据均超出市场预期。从最新数据来看，美国经济仍具韧性，市场对美联储激进降息的预期有所回落，美联储利率决议即将公布，市场普遍预计美联储将按兵不动，美联储主席鲍威尔的言论将成为焦点。
供应端表现平稳 需求逐渐走弱 社库或将累积
12月份国内电解铝运行产能大稳小动，月内西南等地区电力供需平稳，区域内电解铝稳产运行，而12月份内蒙古有新增复产带来增量，因此，12月电解铝产量环比小幅增加。国家统计局发布报告显示，中国12月原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长4.9%。进入2024年1月份，SMM表示，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主，其他企业暂未听闻有大规模检修或投产计划。国内电解铝炼厂暂无较大变化，近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，进口货源或有补充。
在节前集中备货的提振下，下游消费一度表现较好。不过，目前处于需求淡季，且春节假期临近，铝下游淡季氛围渐浓，下游开工表现整体较为一般，据SMM统计显示，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周回落1.1个百分点至59.7%。分版块来看，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，同时本周工业型材整体也呈现逐步减产趋势；上周再生铝龙头企业虽未放假，但下游压铸厂基本完成节前备库，叠加铝价波动性较强，需求持续转淡下企业下调开工水平。
1月铝市场供需处于供给大致稳定但需求逐步收缩的态势，铝需求有一定韧性，自今年年初以来铝价接连回落，铝价下跌后带动部分加工企业订单表现尚可，备库需求叠加铸锭未有增加带动铝锭社会库存去库为主。然而，临近春节假期，大部分下游工厂皆已按需补货，下游备货处于收尾阶段，市场实际需求逐步转淡，近半月以来持续强势的出库表现宣告终止，周末铝锭社库有所累积，且叠加部分进口铝锭流入，预计铝锭或仍将继续累库。不过，从历史数据来看，春节假期前的持续累库一般在节前三四周或节前最后一周开始，今年库存累积情况基本符合往年季节性规律，另外，当前库存仍处于相对较低水平，对铝价下方仍有一定支撑。
整体来看，宏观面美国经济韧性仍存，市场3月降息预期继续回落，关注美联储动向。国内央行宣布降准，同时金融监管局就支持房地产释放积极信号，宏观明显改善，对铝价有一定支撑。从基本面来看，铝供应端变化不大，全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息。目前处于消费淡季，加上临近春节，下游消费走弱明显，有进一步下滑可能。受下游逐步放假需求锐减的影响，铝锭社库连续去库局面暂歇，随着下游放假停工停产的深入推进，社库或将继续累积，不过，铝锭库存目前仍处于相对较低水平，对于期价仍有一定支撑。另外，氧化铝供应仍然偏紧，下游消费稳定，山东地区氧化铝现货持续走高，预计节前氧化铝价格仍处高位，成本有支撑，铝价下行空间或有限。因此，目前供需基本面阶段性走弱，或对铝价有一定压力，不过库存低位尚有支撑，短期铝价或将陷入调整，后续关注宏观及库存变化。
