一、供应：

锌矿加工费延续下滑，锌矿供应紧平衡。11月SMM中国精炼锌产量为57.9万吨，环比下降4.23%，同比增加10.62%，低于预计值。12月预计锌产量在58.88万吨，环比增加0.68万，同比增加11.41%，精炼锌供应维持高位水平。进口方面，本周锌进口窗口打开，市场进口货源流通增加，预计12月进口锌锭量在4~5万吨。利润方面，目前国内矿利润在2,000元/吨，冶炼利润（含硫酸）在58元/吨。

二、需求：

上周，镀锌结构件周度开工率为62.06%，周环比下滑0.52%。压铸合金周度开工率为46.73%，周环比下滑1.8%。氧化锌周度开工率为60.3%，周环比下滑0.5%，整体开工率环比下滑。

三、库存：

SMM社会库存周环比减少0.56万吨至8.23万吨，同比增加53.26%；上期所库存周环比减少1.05万吨至2.41万吨，同比增加17.90% ；LME库存周环比减少0.88万吨至21.55万吨，同比增加458.52%。

四、策略观点：

因为下游库存较低，低价积极补库意愿较高，导致近期锌社会库存持续走低，导致国内12-02月差扩大到400元/吨。但近期进口窗口打开，且保税区港口现货库存在1万吨以上。海外锌锭过剩，若持续比价打开，海外锌锭快速流入国内来补充缺口。因此整体来看，锌的比价继续上行的动力不足，另外临近年底，部分生产企业存在清库存的可能，后续存在交仓的可能，国内月差上行动力不足。