在2023 SMM (第十二届) 硅业峰会上，中粮期货机构服务部副总监韩迦南现场培训了工业硅期货套期保值与基差贸易应用相关知识。

期货是什么

期货的定义与特征

什么是期货：

期货不是货，通常是指以某种大宗商品或金融资产为标的可交易的标准化合约。

期货合约是期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

期货特征：标准化合约；中央对手方；保证金交易；每日无负债结算；双向交易；T+0与浮盈开仓；到期交割。

期货市场的功能

价格波动加剧，对产业链企业都是一种损害

2020年中至今，工业硅现货价格经历过山车式的波动。

涨价有利于上游生产企业，但有损于下游采购企业；跌价有损于上游生产企业，但有利于下游采购企业；涨价跌价大幅波动，但不利于中间贸易企业经营。

套期保值的作用——弱水三千，只取一瓢

套期保值： 同时在期货市场和现货市场进行方向相反的对冲交易，以规避现货市场价格波动风险；

两个主要职能：价格发现和风险防范；

两种基本类型：买入套期保值和卖出套期保值；

传统套期保值：简单套期保值，在期货市场和采取与现货市场上方向相反的买卖行为；

现代套期保值：不仅仅是强调降低风险，并从基差的变动中获取额外利润。

套保的四大原则：方向相反、种类相近、数量兴党、合约相近。

硅全产业链

企业套保架构与决策流程

集团董事会是最高决策机构，其领导并授权衍生品决策委员会负责期货决策

领导层的牵头决策，公司内部畅通的期现货消息分享机制，专业的期现货交易团队是成功开展套保的必要条件。

基差

基差定义：基差=现货价格 - 期货价格（对应合约）

正基差： 当现货价格高于期货价格时，称期货贴水于现货或现货升水于期货

零基差： 当现货价格等于期货价格时，称为期现货平水

负基差： 当现货价格低于期货价格时，称期货升水现货或现货贴水于期货

基差的影响因素如下：供需情况、宏观因素、物流费用、仓储费用、资金费用、进口成本，市场资金关注度、季节因素、仓单成本等均会对基差形成影响。

基差的影响因素

基差=地域基差+品质基差+时间价值+价格预期

地域基差：如果现货所在地与交易所交割基准地不一致，则该基差的大小就会反映两地间的地域差价；

品质基差：由于期货价格反映的是标准品级的商品价格，如果现货实际交易的品质与交易所规定的期货合约品级不一致，则该基差的大小就会反映这种品质差价；

时间价值：据期货合约到期时间长短，会影响持仓费用（资金利息、损耗等）进而影响基差值的大小；

价格预期：市场预期会通过价格博弈影响基差 。

基差交易

传统贸易模式：一口价定价、低买高卖，承担绝对价格波动风险。

基差贸易模式（期现结合模式）：在传统贸易模式的基础上，引入期货等金融工具，将现货“一口价定价”转换为“基差定价”，承担相对价格波动风险，可以根据基差情况进行成交

基差贸易模式优点

1. 以期货价格作为定价基准，更加透明、公允，节约交易成本，提高交易效率；

2. 先以基差确定供求关系，后以期货各自定价，降低了贸易双方对抗性，有助于稳定供需关系；

3. 便于企业进行价格风险管理，助力企业稳健经营和可持续发展。

点价方式

典型模式一：“卖方点价，买方套保”模式

贸易双方商定基差、签订基差贸易合同后，买方在期货市场做多以锁定采购价格、规避价格上涨的风险；

卖方根据期货盘面价格择机点价，同时买方平仓；

贸易双方依据合同相关约定交货。

典型模式二：“卖方有库存，买方点价，卖方套保”模式

贸易双方商定基差、签订基差贸易合同后，卖方在期货市场做空以锁定利润、规避价格下跌的风险；

买方在点价期内根据期货盘面价格择机点价，卖方在期货市场平仓；

贸易双方依据合同相关约定交货；

典型模式三：“卖方无库存，买方点价，卖方套保”模式

贸易双方商定基差、签订基差贸易合同后，买方根据期货盘面价格择机点价，同时卖方在期货市场做多以锁定采购成本

卖方到现货市场采购货物并交付买方后择机平仓。