招商证券研报开启《特斯拉制造革命系列研究》，多角度探索特斯拉的颠覆式创新和极致降本的奥秘。在本篇报告中，我们探讨特斯拉通过“一体化压铸”和“并行涂总”，改进汽车制造传统的“冲焊涂总”四大工艺，实现降本提效。

特斯拉颠覆“冲焊涂总”四大工艺，降本提效。传统汽车制造包括冲压、焊接、涂装、总装四大工艺环节。在特斯拉看来，传统四大工艺存在工序复杂、成本高的缺点。特斯拉通过一体化压铸优化了冲压和焊接环节，又推动“开箱工艺”(unboxed process)实现“并行涂总”，改进涂装和总装环节，降低成本和提高效率。根据丰田提出的汽车制造价值模型，特斯拉工艺改革实现了对铸型、排队等候、组装等环节的优化，大幅提升了生产流程中创造价值时间的占比。

一体化压铸开创者和领先者，从后底板向全车底盘拓展。特斯拉于2015 年开始布局一体化压铸，目前已实现后底板、前舱的一体化压铸，并向电池托盘和下车体总成突破。2021 年，特斯拉采用6000T 压铸机生产Model Y 后底板，制造时间从1-2 小时缩短至2-3 分钟。2023 年，采用9000T 压铸机用于Cybertruck 后底板。材料方面，特斯拉自研免热合金，无需热处理解决了材料热胀冷缩易产生瑕疵的痛点。特斯拉通过一体化压铸简化了工艺流程，提升生产效率，多方面降低制造成本。根据我们的简单测算，一辆BOM 成本为23 万元的汽车，在同等续航里程的条件下，前舱+中底板+后底板均使用一体化压铸工艺可以降低单车成本7630 元。

并行涂总掀制造革命，契合特斯拉的制造模式。2023 年投资者日，特斯拉提出“unboxed process”，计划将涂装、总装环节模块化，由“串行”转向“并行”。这是继1910s 福特发明流水线、1950s 丰田精益生产改革后，汽车制造领域对生产模式进行的第三次重大变革。根据计划，下一代产线的操作密度将提升44%，空间/时间效率提升 30%，经济效益提升 50%，工厂占地减少 40%。并行涂总并非特斯拉原创，航空企业、布加迪威龙均采用类似理念，但由于其对供应链和产线管理要求高，产品调整灵活性受限，不适用于大规模生产，故此前没有大型整车厂采用。特斯拉通过“关键零件自制+一体化压铸+爆款车型”的策略，解决该模式的核心痛点，使得并行涂总能够服务于大规模制造。此外，特斯拉在Cybertruck 推出免涂装超硬钢合金，进一步优化涂装环节。

风险提示：技术发展不及预期、原材料价格波动加剧、竞争格局恶化