供应方面：云南复产结束，国内运行产能接近4300万吨刷新历史新高，年内产能向上空间已不到50万吨，枯水期云南水电是否充足目前尚无定论，但暂时看风险有限。进口窗口持续打开，海关数据显示8月原铝进口超过15万吨，9、10元也将维持在高位水平甚至更高。需求方面：SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅下调0.3个百分点至63.5%，整体表现为旺季不旺，订单增幅不及预期，另外周内铝价高位运行，抑制下游采购意愿，节前备库积极性也较弱，开工率上行承压。库存上来看，过去一周铝锭库存减少0.8万吨至52.1万吨，铝棒库存减少0.9万吨至8.2万吨，累库过程缓慢显示需求韧性依然很强。近月持仓较高情况下，上期所仓单仍只有不到4万吨，屡创新高的虚实比下挤仓风险依然存在。

成本方面：上周氧化铝和动力煤延续上涨，国内电解铝产能即时平均成本升至16000元以上，成本大幅上行可能性不高，行业平均利润维持3000元以上。

总体来看，在云南复产和进口增量释放后市场累库量依然很低体现需求韧性，现货升水超过200元给与较强的正反馈。在地产限制不断松动，国内逆周期调节持续性信号较强情况下，沪铝短期维持震荡中回调偏多参与思路，区间高位阻力在增加，不宜追涨。

近期氧化铝投复减产并行，当前氧化铝运行产能8430万吨，相较前一周下降100万吨。虽然生产企业利润达到近年高位水平，增产意愿很强，但国内矿山开采受限以及进口矿紧张问题限制复产进度。短期内期现套利需求增加使得本就有限的现货资源偏紧格局延续，氧化铝仍有支撑，暂时继续以3000-3200元区间震荡对待，不过远期看大概率会回到偏过剩局面。上周注册仓单正式开启，到周五仓单量达到8000余吨，据机构统计新疆仓库货源已经达到10万吨水平，关注仓库数据变化。