（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南地区基本达产。

（2）需求：据SMM，截至8月25日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.6%，周环比下降0.1个百分点，较去年同期下降1.8个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。

（3）库存：截至8月25日，LME库存52.62万吨，日环比降0.14万吨。上期所库存9.81万吨，周环比升0.16万吨；上期所仓单2.82万吨，日环比降0.07万吨。SMM社库49.4万吨，环比升0.3万吨。

（4）估值：截至8月25日，A00铝锭报升水190元，日环比升20元。连续基差205元，日环比升70元；连三基差520元，日环比升50元。电解铝估算成本16575元/吨，日环比持平；吨铝利润2245元，日环比升10元。

综合分析：周五晚间杰克逊霍尔会议鲍威尔表态中性，既重申了对通胀的关注，也释放了对风险的审慎态度，前者偏鹰后者偏鸽。会后Fed Watch显示加息预期有小幅升温，但主流预期仍未改变，后续根据通胀和就业数据边走边看。国内提振政策也在密集出台，下调印花税等多项举措将提振市场情绪。

基本面来看，云南地区基本达产，到货补充令社会库存周度环比小幅积累0.3万吨至49.4万吨，但仍处在偏低水平。消费端也有韧性，地产竣工、新能车产量、光伏装机等终端消费增速不弱；初端消费受海外订单不足影响，下游加工开工率有所回落。现货市场除华南地区到货补充外，华东地区仍然偏紧，现货升水走高。整体看，铝价维持震荡观点，库存偏低与现货升水坚挺下回调做多思路。

市场研判：震荡运行，回调做多思路对待，不宜追多。