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美联储内部争议重点转向:以前是利率要升多高 现在是高利率要多久

随着美联储的加息周期步入尾声,联储官员的争论焦点开始转变,以前他们主要考虑政策利率需要升多高,现在侧重考虑,高利率需要保持多久。

期货交易市场的定价显示,投资者目前总体预期,美联储9月19日到20日的会议不会加息,将决定保持当前利率不变,11月有三分之一的概率和7月一样加息25个基点。

评论称,通胀的压力在缓和,这可能让美联储有余地一段时间内维持当前的利率水平,但价格涨幅还远超联储的通胀目标2%,这又让联储官员对宣告降通胀取得胜利犹豫不决。

在通胀数据显示物价压力明显缓解之前,美联储官员不愿限制自己的选择,最近的时间显示就业增长稳定、经济增长强劲,这降低了衰退的可能性,但也可能带来价格再度加快上涨的威胁。

而即便通胀继续降温,假如美联储官员讨论多长时间内保持利率稳定,也可能有助于他们推迟市场的降息预期时间,并且让他们能继续对经济施加下行压力。

2009年到2013年初在纽约联储任执行副主席的前美联储高官Brian Sack评论称,美联储决策者未来最有可能关注的层面不是政策利率要升到多高,而是高位得保持多久。如果他们愿意,通过这种方式收紧金融环境的空间还很大。

上周公布的美国7月CPI一年来首次同比加快增长,但增速低于市场预期,核心CPI同比放缓增长符合预期,环比增速均持平6月、符合预期,核心CPI还创两年多最低点连月增幅。

数据公布后,被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称,7月CPI同比涨幅有所上升,但当月的价格压力仍然温和,核心CPI的进展令人鼓舞,这可能阻止美联储9月加息,令联储决定9月保持利率不变。

最近美联储官员的言论暴露了内部分歧。

上周,拥有今年美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的费城联储主席哈克称,只要近期经济数据继续保持稳定,美联储可能就处在可停止加息的节点,但利率需要在较高水平维持一段时间。

而任内永久拥有FOMC会议投票权的美联储理事鲍曼上周重申,联储需要继续加息,全面恢复价格稳定。他认为,现在通胀还太高、就业太火,预计联储还需要进一步加息,才能让通胀回落到正常水平。

本月稍早,美联储三把手、长期有FOMC投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示,他认为利率已经非常接近峰值,“一旦我们充分了解了这一点,真正的问题就是,我们需要将限制性立场的政策保持多久。”

本周二,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)表示,他看到了一些正面的迹象,但他没有准备好认定抗通胀大功告成。他认为,在决定是否需要进一步加息以前,可以再多花一点时间、得到更多数据观察。

SGH Macro Advisors的首席美国经济学家Tim Duy评论称,美联储官员尚未明确他们计划将利率保持稳定多久,部分原因是他们自己还没弄清楚。他们可能在本月24日到26日举行的杰克逊•霍尔(Jackson Hole)全球央行官员会议上解决这个问题。

Duy认为,现在我们目睹的联储官员言论也将可能发生在杰克逊•霍尔会议期间的场外闲聊中。换言之,杰克逊•霍尔会议将给联储机会讨论利率重心的转变。

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