今年上半年，黄金成为资产“避风港”，分散了投资组合的波动风险。截至半年末，美元金价上涨5.4%，以1912.25美元/盎司的价格收官。

继上半年黄金收益保持增长后，“黄金热”在下半年能否延续？世界黄金协会7月6日发布的“年中展望”显示，疲软的美元和稳定的利率将为黄金提供助力，但通胀降温带来的下行压力则会使黄金承压。

美联储暂停加息周期内 黄金取得正回报

海外央行的货币政策动向仍是影响黄金价格的关键因素。世界黄金协会指出，美国债券市场参与者预计，美联储今年仍将继续加息，最有可能是在7月，此后利率或将维持一段时间。

此外，虽然债券市场仍预计欧洲央行、英格兰银行将进一步提高目标利率，但投资者预期加息周期尾声已临近，至少将在年底前结束加息。

随着海外央行加息周期临近结束，货币政策从“紧缩”转向“暂停加息”，市场普遍认为美国经济将在今年经历轻度衰退，同时发达经济体经济增长将放缓。

“如（上述）预期成真，黄金将在2023下半年继续获得助力，但不太可能超出年初至今的波动范围，再大幅度向上突破。”世界黄金协会表示，在此前三轮暂停加息的周期内，据测算，黄金的平均月回报率达到0.7%。

从消费需求来看，世界黄金协会还提到，西方国家经济潜在的增长乏力，有可能对黄金的消费需求产生负面影响，但预计中国经济将于今年晚些时候对可能出现的刺激措施做出积极反应，从而助力需求的提升。

黄金仍有助于改善防御性投资策略

从资产配置角度来看，世界黄金协会在“年中展望”中比较了两种防御性资产配置策略。所谓防御性资产，包括消费类大宗商品、能源、医疗保健、电信和公用事业。

在同样投资组合的80%于标普500指数的条件下，“策略一”是将组合剩余的20%均投资于防御性资产；“策略二”是将组合的10%投资于防御性资产，而另外10%用于黄金投资。

数据显示，“策略一”的年化回报率为7.7%，最大回撤为-48.0%；相比之下，“策略二”的年化回报率为8.4%，最大回撤为-44.1%。

世界黄金协会的分析表明，在过去的25年中，上述包含黄金的“策略二”能够提供更高的回报率、更低的收益波动和最大回撤。