在20万附近起起落落的沪锡今日突现暴涨行情，期价在供应端利好的提振下，旱地拔葱，直接突破多个阻力位，以涨停之姿将身价提升至逾一个半月高位。

沪锡大涨，主要受供应端扰动提振吗？ 矿端紧张情况会一直延续吗？目前锡冶炼厂排产情况如何，锡矿紧张状态何时会传导至冶炼端？锡市下游需求恢复仍然缓慢吗？锡锭库存拐点何时能现？短期锡价上行驱动强吗？反弹姿态能持续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您一一解答。

【机构会诊】：沪锡大涨，主要受供应端扰动提振吗？ 矿端紧张情况会一直延续吗？

光大期货有色研究员 刘轶男：根据Mysteel报道，缅甸佤邦发布通知暂停一切矿产资源的开采与挖掘，对于承包合同尚未到期的企业给予三个月时间做好善后工作，政府计划在今年8月1日后矿山暂停一切勘探、开采、加工等作业。受此消息影响，国内日盘大幅上涨。

根据海关数据，国内锡矿对外依赖度在45%-50%附近，来自缅甸的进口矿占比高达80%左右。据当地贸易商称，佤邦地区锡矿产量占缅甸产量的70%以上。虽然近两年，来自于刚果（金）、玻利维亚和秘鲁的进口矿显著增长，但是全球近10年锡矿资本开支明显走低，未来3年几无新增矿山投产，其余各国对于国内进口矿补充十分有限。若禁采政策实施落地，国内将面临巨大的锡矿缺口难以填补。

一德期货有色金属分析师 吴玉新：此次锡价大涨，主要受供应端扰动提振。有消息称，缅甸佤邦政府发布了关于暂停一切矿产资源开采的通知，使得矿端紧缩预期大大强化。美国地质勘探局数据显示，2022年缅甸锡矿产量31000吨，全球占比10%，是第三大锡矿开采国，佤邦地区产量占缅甸总产量的约90%。之前我们的2023年平衡评估中只是计入佤邦抛储量的损耗，全球矿端缩减3%，供需大致紧平衡；一旦此文件成行，全球矿将会额外减掉9%的量，供需紧张加剧。

徽商期货研究所工业品分析师 张玺：今日沪锡上涨主要受矿端突发消息的影响。据市场消息称，当地时间4月15日，缅甸佤邦官方发布《关于暂停一切矿产资源开采的通知》，表示“为保护佤邦矿产资源，在不具备成熟开采条件前暂停一切矿产资源的开采和挖掘，给予相关企业3个月时间做好善后工作。2023年8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业”。因该地区为缅甸锡矿主产区，而缅甸则为国内锡矿进口的主要来源国之一，其矿山停产将带来本就偏紧的矿端资源再度收缩，并将逐步传导至冶炼端。供应干扰带动锡价大幅上涨。单就从矿端来看，预计紧张情况上半年仍将延续，幅度有待观察。其一，海外今年投产锡矿集中于下半年，上半年新增有限。其二，除禁矿消息外，缅甸还面临矿石品位下降、人工成本上涨导致开采盈利受损及当地战乱影响运输等问题，均对锡矿供应产生影响，不过据了解缅甸禁矿消息并非第一次，基于当地锡矿出口创收的需求，后续落实情况和实际供应减少量有待观察。

【机构会诊】：目前锡冶炼厂排产情况如何，锡矿紧张状态何时会传导至冶炼端？

光大期货有色研究员 刘轶男：根据SMM调研，目前冶炼开工率云南地区在58.94%，环比前一周下滑1.96%；江西地区在49.12%，环比前一周增加3.07%；广西地区开工率持稳近满产状态。从数据来看，原生锡冶炼厂已经受到原矿供应紧张的负面影响调低开工率，再生锡冶炼厂相较偏好。

一德期货有色金属分析师 吴玉新：国内，云南、江西周度冶炼开工率分别为59%、49%，相对稳定。目前看，4月份，广西地区冶炼企业将保持正常生产状态；云南某两家冶炼企业略微减产；江西部分冶炼企业产量略微增加；其余多数冶炼企业仍维持平稳生产状态。由于去年锡矿进口相对充足，企业原料库存储备较多，废锡也比较充足，年初至今，锡矿紧张加工费下跌还未明显传导至冶炼，随着锡矿库存的消耗，后续冶炼将会受到明显影响。而且国内锡矿进口接近80%来自缅甸，佤邦政府文件显示2023年8月份停止开采，国内企业只能找寻其他替代，运输成本等难以避免会上升。

徽商期货研究所工业品分析师 张玺：目前国内锡冶炼厂基本维持稳定生产，并未出现规模减产的情况。不过受缅甸锡矿输送量下降影响，1-2月国内进口锡矿量同环比均出现大幅下滑，矿端偏紧的情况3月末开始已经逐步向冶炼端传导。以云南、江西两大主要冶炼省份来看，目前SMM统计的两省冶炼企业开工率为55.31%，近一个月基本持平，其中云南某两家冶炼企业由于锡矿紧缺和较低的加工费水平略微减产，江西地区炼厂受矿端紧张影响暂看不大。若后续若矿端偏紧情况持续或扩大，加工费将继续下行，炼厂生产损伤将继续扩大。

【机构会诊】：锡市下游需求恢复仍然缓慢吗？锡锭库存拐点何时能现？

光大期货有色研究员 刘轶男：上周锡价下跌下游逢低备货，但也多以刚需备货为主。另外从与焊锡企业沟通来看，企业普遍反馈4月开工率不会进一步提高，主要是电子类相关订单较弱导致；光伏焊带生产企业反馈订单较为充足。

国内锡锭社会库存上周已见小幅去库，而随着佤邦采矿禁令的发酵，矿山以及矿贸将有极强的惜售情绪，冶炼厂或将在原料进一步紧缺下下调开工，并且惜售成品库存，社库去库速度有望加快。

一德期货有色金属分析师 吴玉新：目前锡下游恢复还是较慢的，主因还是全球电子行业下行周期使得修复缓慢，国内数据也显示，1-2月智能手机产量13447 万台,同比降14.1%；电子计算机整机产量为4785.7万台,同比下降23.5%；集成电路产量为 443 亿块，同比下降 17%。截至上周，全球显性库存10836吨，较去年年底增2364吨，其中境外库存1780吨，环比降45吨；境内库存9056吨，环比上周降155吨，仍处在历史同期高位。季节性上，二季度国内处于去库阶段，lme市场也基本上处于去库阶段。

徽商期货研究所工业品分析师 张玺：锡市下游需求“强预期、弱现实”格局延续。终端电子消费、光伏预期向好，不过现实仍疲弱，下游企业开工率偏低。在终端需求未有实质性好转之前，下游消费将根据锡价波动。库存方面，因矿端偏紧的情况向冶炼端大幅传导仍需一定时间，冶炼产能短期持稳，且下游消费偏弱，对锡锭库存的带动作用有限，国内锡锭库存继续累增概率不大，但预计仍将在高位水平持续一段时间，去库明确拐点的出现需要看到冶炼端规模性减产或消费的明显改善。

【机构会诊】：短期锡价上行驱动强吗？反弹姿态能持续吗？

光大期货有色研究员 刘轶男：短期来看，佤邦禁采矿山的消息将令市场忽视目前基本面供需的宽松局面，价格有较大几率强势上涨。但若内盘价格连续大幅上升，将引发冶炼企业套保需求和矿山点价，一旦卖盘力量增强，将加剧目前价格的脆弱性，价格或将快速掉头。总体而言，锡价短期内波动幅度剧烈。

一德期货有色金属分析师 吴玉新：目前仍属于消息驱动，还有待进一步确认，有部分冶炼企业表示，锡矿出口是佤邦财政的重要来源，此文件可能主要是为了整合当地资源。但一旦成行，上行驱动力还是很强的，缅甸佤邦地区是全球供应的重要一环，将使得锡矿供应进一步收缩，冶炼企业将不得不受制于加工费降低以及找寻新的进口渠道而减产；预估三、四季度半导体行业拐点或到来，新能源以及算力的高增长也会提振需求，叠加收缩的矿，锡价有更大的表现空间。但也要关注锡价的负反馈，若锡价涨幅过快，锡矿的降幅将大概率不及预期，需求回升力度若未能与之匹配，那价格将调整来匹配新的供需平衡。

徽商期货研究所工业品分析师 张玺：在缅甸佤邦禁矿消息的带动下，短期锡价或仍延续反弹，反弹持续性及强度需要关注禁矿消息的真实性、实际落地情况和影响量，因目前锡下游需求并未出现实质性改善，国内库存水平仍高企，需要警惕若矿端消息被证伪或实际执行不及预期可能带来的回落风险。